尽管今年年初以来涨幅跑赢大盘，但美股小盘股的风险仍隐约可见。　　在美股大盘股年初至今录得大量资金流出的同时，更专注于美国国内的美股小盘股却录得42亿美元资金净流入。小盘股年初至今的涨幅也是标普500指数整体涨幅的两倍多。有分析师认为，低估值、股票回购是支撑因素，而接下来的压力来自企业盈利预期放缓以及美债收益率突破关键点位对美股的整体影响。在标普500指数整体录得3.7%的涨幅的同时，标普600小盘股指数上涨了8.5%，是前者的两倍多；囊括2000家小盘股的罗素2000指数在去年的表现落后于标准普尔500指数超过两个百分点，但在2023年年初至今，该指数已上涨近10%。

　　尽管今年年初以来涨幅跑赢大盘，但美股小盘股的风险仍隐约可见。

　　在美股大盘股年初至今录得大量资金流出的同时，更专注于美国国内的美股小盘股却录得42亿美元资金净流入。小盘股年初至今的涨幅也是标普500指数整体涨幅的两倍多。有分析师认为，低估值、股票回购是支撑因素，而接下来的压力来自企业盈利预期放缓以及美债收益率突破关键点位对美股的整体影响。

　　年初至今涨幅是标普500指数两倍多

　　根据Refinitiv Lipper截至2月22日的数据，今年至今，投资者向专注于小盘股的美国共同基金和交易所交易基金（ETF）净注入42亿美元资金，而同期，美股大盘股基金却录得174亿美元的撤资。并且，在Refinitiv Lipper追踪的各类股票中，流入小盘基金的资金规模仅次于吸引了160亿美元资金的国际股票基金。

　　受此推动，小盘股在2023年年初的股市反弹中表现出色，跑赢大盘。在标普500指数整体录得3.7%的涨幅的同时，标普600小盘股指数上涨了8.5%，是前者的两倍多；囊括2000家小盘股的罗素2000指数在去年的表现落后于标准普尔500指数超过两个百分点，但在2023年年初至今，该指数已上涨近10%。

　　在标普600指数的成份股中，表现最突出的包括医疗保健提供商社区健康系统股份有限公司（Community Health Systems Inc．）、半导体销售商拉姆巴士股份有限公司（Ram bus Inc．）和汽车零售商阿斯伯里汽车集团（Asbury automotive Group Inc．）。这三家公司今年的股价涨幅均超过20%。这些回报率轻松击败了苹果、微软和亚马逊等美股巨头的同期表现。

　　与大企业相比，投资美国小企业通常被认为风险更大，对美国经济变化更敏感，因为它们大部分的生产、销售都在美国国内完成。从历史上看，美股小盘股通常在市场复苏时领涨，但在经济衰退时期，其被抛售的速度和幅度也更大。比如，去年，在美股市场持续动荡下，标普600小盘股指数的表现就逊于标普500指数，专注于小盘股的基金录得285亿美元的资金净流出。

　　眼下，尽管市场确实也担心美国经济可能因为美联储继续加息且在更长的时间内维持终端利率而出现衰退，但多项经济数据显示，美国经济2023年初以来仍维持了韧性，劳动力市场和消费者支出均表现强劲，这提升了美股小盘股的吸引力。

　　资产管理公司Polen Capital的投资组合经理Rayna LesserHannaway称：“市场对这场经济衰退的预期已经维持了相当长一段时间。但我认为，美国小企业的管理团队当下能够做出明智的决定，帮助他们度过此后的风暴。”晨星（Morningstar）的数据显示，截至上周三，她管理的Polen美国小企业成长基金（Polen US Small Company Growthfund）今年至今的回报率约为13%。该基金的重仓股包括零售商Five Below、网络安全公司Qualys和投资银行Houlihan Lokey等。

　　小盘股为何受青睐

　　对一些投资者来说，投资小盘股的吸引力在于估值。

　　华尔街经常通过一家企业的股价与收益之比作为衡量一只股票估值是便宜还是过高的标准。根据FactSet的数据，标普600指数未来12个月的预期市盈率为13.9倍，低于20年平均值15.5，更大幅低于标普500指数17.5倍的远期市盈率。

　　“我们一直在强调，小盘股估值相对便宜，尤其是基于未来10年的长期投资基础上。”机构Research Affiliates的多资产策略首席投资官马斯图佐（Jim Masturzo）表示，未来10年，剔除通货膨胀因素，以罗素2000指数为代表的小盘股指数的年均回报率将达到5%，为标普500指数预期年均回报率1.9%的两倍多。

　　另一个支撑小盘股持续反弹的因素是股票回购。根据美国银行的数据，过去12个月里，积极进行股票回购的那些美股小盘股一直是美银跟踪的一系列小盘股中表现最好的，这些小盘股在经济衰退时期通常也能录得不错的表现。

　　美国银行的股票策略师霍尔（Jill Carey Hall）表示，美股小盘股估值仍处于历史低位，投资者以较低估值回购股票往往能够比以较高估值回购股票获得更高的回报。

　　不过，分析师也承认，尽管今年年初以来涨幅跑赢大盘，但美股小盘股的风险仍隐约可见。

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析指出，与大企业类似，美国小企业的盈利预期也面临着压力，这可能会逆转去年小企业盈利预期下调幅度低于大企业的趋势。去年秋季，罗素2000指数的企业对盈利预期的下调幅度低于标普500指数。

　　再者，美元的涨势今年也已放缓。去年，美元大幅飙升挤压了那些有跨国业务的美国大企业的利润率，而更专注于本土业务的美国小企业的盈利则较少受到不利的外汇因素影响。不过，衡量美元对一篮子16种货币的WSJ美元指数在2022年大幅上涨7.8%后，今年涨幅仅接近1.5%，令小企业相对大企业利润预期的优势收窄。

　　此外，近期，美股整体上也在年初持续反弹一段时间后，重新陷入动荡，因为市场担心美联储将需要继续提高利率，并将利率在比此前预期的更长时间内维持在高位，以抑制通胀。因而，单就2月而言，标普600小盘股指数下跌1.4%，同期，标普500指数更下跌2.6%。

　　更广泛地来看，不论是美股大盘股还是小盘股也都面临着美国国债收益率飙升的压力。在此前6个月期美国国债收益率突破5%后，10年期美国国债收益率上周四收于4.072%，也一度突破4%，不仅创下4个月来的高位，也是美股去年10月反弹以来的最高水平。昨日午间，6个月期美债收益率和10年期美债收益率分别报5.1668%和3.938%。

　　作为安全资产的美国国债收益率重回高位无疑也会给包括小盘股在内的美股带来影响。财富管理公司Comerica Wealth Management的首席信息官林奇（John Lynch）称：“伴随通胀压力以及美债收益率影响，美股可能再次探底，将在未来几个月重新测试去年10月的低点。”