浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,谢金翰近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《隆基绿能2022年报及2023年一季报点评报告：光伏组件龙头一体化加速，产能扩张稳中求进》，本报告对隆基绿能给出买入评级，当前股价为33.16元。

隆基绿能(601012)

营收保持高速增长，23Q1业绩符合预期

2022年公司全年实现营收1289.98亿元，同比增长60.03%；归母净利润148.12亿元，同比增长63.02%。2023Q1实现营收283.19亿元，同比增长52.35%；归母净利润36.37亿元，同比增长36.55%。公司预计2023年全年实现营业收入超过1600亿元。公司业绩高速增长主要系公司组件、硅片销量提升所致。

硅片：持续推进产能建设项目，成本优势保障依旧

2022年硅片业务实现收入381.97亿元，同比增长124.32%；硅片业务毛利率17.62%，同比减少9.93pct。单晶硅片出货量85.06GW（外销42.52GW，自用42.54GW）。截止至2022年底，公司单晶硅片产能达到133GW，预计2023年单晶硅片年产能达到190GW，出货量达到130GW（含自用）。鄂尔多斯(600295)年产46GW单晶硅棒和切片项目预计于2023Q2投产。2023Q1新签订陕西省西咸新区年产100GW单晶切片项目投资协议，将进一步提升公司产能规模。

电池及组件：深入打造差异化产品理念，高效电池技术逐步落地

2022年公司实现电池及组件业务收入848.49亿元，同比增长45.15%；电池及组件业务毛利率为13.65%，同比减少3.41pct。单晶组件出货量46.76GW（外销46.08GW，自用0.68GW）。截至2022年底，公司电池/组件产能分别为50/85GW，预计2023年底电池/组件产能分别达到110/130GW，全年组件出货量达到85GW。电池新技术方面，公司自研硅异质结电池转换效率达到26.81%，HPBC新型电池量产转换效率超过25%，并发布适用于分布式应用场景的Hi-MO6产品系列。产能建设方面，西咸乐叶年产29GW高效单晶电池项目等重大产能项目于2022年投产，芜湖光伏年产10GW单晶组件项目于2023年4月开始投产，鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目建设持续推进，预计于2023年Q3投产。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏一体化龙头，产能扩建持续推进顺利，一体化程度稳步提升。我们维持公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年分别实现归母净利润192.08、234.57、282.34亿元，对应EPS为2.53、3.09、3.72元/股，对应PE分别为13、11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期.

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利193.84亿，根据现价换算的预测PE为12.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为52.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，隆基绿能（601012）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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