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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/秦勉

　　如果连投行业务都能够通道化，那么这家投行的独立性或已经名存实亡。

　　近日，国都证券投行业务遭到重罚，与股票发行相关的保荐、承销业务，公司债券承销业务等被暂停6个月，重要原因之一是公司投行业务通道化。

　　有意思的是，据国都证券遭重罚半个月后发布的2022年年报，公司竟称执业质量有所提升。此外，公司2022年投行收入大降六成以上，遭重罚后今年投行业绩大概率将进一步衰退，同质化很严重的国都证券又少了一个特色化、差异化的发展方向。

　　投行业务“病入骨髓”？被暂停保荐资格的原因与众不同

　　2023年4月11日，因国都证券在公司治理及投资银行业务方面存在问题，北京证监局对国都证券出具限制业务活动的行政监管措施，暂停国都证券与股票发行相关的保荐、承销业务，公司债券承销业务，资产证券化业务，非上市公众公司推荐业务等资质6个月。

　　换言之，国都证券与投行相关的业务基本上都被暂停，问题应该十分严重，具体有三：一是关联交易管理失当。关联方投行业务执业标准低；业务独立性不足，业务通道化；对部分关联方业务未履行合规审查和信息披露。二是执行业务未勤勉尽责。部分债券项目未充分核查发行人主要风险发生变化的影响；部分IPO项目申报材料未充分核实发行人采购、存货、费用支出等业务真实性；对项目信用变化的风险防范和应对缺失，业务风险积聚。三是合规内控管理薄弱。同一项目短期内多次召开立项、内核会议，在相关问题没有进一步充分核查的情况下即通过了内控程序；投资银行业务薪酬激励实行包干，业务人员收入与项目收入直接挂钩，业务部门负责人薪酬递延不满足规定年限。

　　值得一提的是，历史上曾被暂停保荐资格的券商有4家（平安证券占两次），主要原因都是在某个具体项目存在严重的未勤勉尽责行为，如广发证券保荐的康美药业虚增营收近300亿元，广发因未勤勉尽责被暂停保荐资格6个月。

　　而北京证监局指出国都证券存在的问题，反映了公司的执业质量不高，未勤勉尽责，内控合规缺失，是公司投行业务在“根上”出现的问题，并非某一项目出现了严重问题被暂停保荐资格。并且，北京证监局也指出了国都证券公司治理方面的问题，再次证明国都证券被罚是因为问题出在“根上”。

　　从被暂停投行业务的细分业务范围，从被暂停的6个月的期限看，国都证券受到的处罚严重程度都是史无前例的，公司投行业务的问题已严重到“根上”，或“病入骨髓”。

　　wind显示，国都证券2022年只有一家在审IPO项目——安徽五粮泰生物工程股份有限公司（五粮泰），但也撤回，国都证券2022年度IPO项目的撤否率为100%。

　　在处罚公告中，监管部门称国都证券部分IPO项目申报材料未充分核实发行人采购、存货、费用支出等业务真实性，或许指的就是五粮泰项目。

　　投行业务收入大降六成以上 竟称执业质量有所提升

　　近日，国都证券在遭到重罚半个月后发布了年报。2022年，国都证券实现营业收入9.38亿元，同比下降48.62%；实现归母净利润3.55亿元，同比下降57.35%。

　　分业务看，国都证券自营业务收入为1.77亿元，同比下降72.13%，其中权益投资业务收入为负值（-2.28 亿元），做市业务也为负值（-0.42亿元）；公司实现经纪业务收入4.23亿元，同比下降22.68%；投行业务收入为0.43亿元，同比下降61.17%。

　　尽管投行业务收入下降超六成，尽管公司投行业务被指出存在诸多严重问题，可国都证券在年报中称“通过不懈努力、积极工作，公司投行类项目质量有所提升”。

　　那么，既然投行项目质量提升，国都证券为何又会遭到史无前例的处罚？公司年报的披露工作是否流于形式？目前看来，公司年报中相关表述的准确性存疑，带有一定的误导性。

　　事实上，国都证券的信披问题比较显而易见，如在《关于公司收到行政监管措施决定书的公告》这么重要的公告中，竟然出现了标点符号错误，多一个分号。

　　在自己的公告和年报中，都出现诸多信披瑕疵或问题，国都证券作为保荐券商，能否保证项目的信披文件做到真实、准确、完整？