中邮证券有限责任公司王立康近期对梦网科技进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：盈利大幅增长同比扭亏，5G富媒体消息业务高速增长》，本报告对梦网科技给出买入评级，当前股价为13.92元。

梦网科技(002123)

投资要点

公司发布2023年一季报，报告期内实现营业收入10.35亿元，同比增长49.43%，实现归母净利润1100.94万元，同比增长128.16%，实现扣非归母净利润455.53万元，同比增长111.72%。

5G富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。公司延续2022年表现，今年一季度销售业务规模同比增加，营收增长继续提速，其中云短信业务量和收入同比保持增长；5G富媒体消息业务量同比增长227.45%，营收同比增长234.39%，国际云通信业务量同比增长239%，营收同比增加469%，毛利额占公司总体比重逐渐提升。

规模效应凸显，公司期间费用率显著下降。公司一季度销售、管理、研发、财务费用分别同比增长-16.45%、5.66%、-22.86%、44.90%，费用率分别为3.32%、2.22%、2.76%、1.11%，总体下降6.15pct，销售与研发费用率下降明显，我们认为主要是公司5G富媒体消息与国际云业务等新业务已跨越从0到1阶段，产品研发、营销、推广等方面已较为成熟，营收高速增长的基础上，规模效应得到体现，推动公司一季度成功实现扭亏为盈。看好公司未来期间费用率进一步优化下的盈利水平提升。

新业务带动公司毛利率企稳回升。近年来，受到运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，叠加云短信行业竞争激烈，公司近年来毛利率持续下滑，2022年毛利率为9.34%，同比下滑3.76pct。但从今年一季度表现来看，在富媒体消息等新业务的带动下，公司毛利率有企稳回升趋势。一季度公司的综合毛利率为9.55%，同比-0.45pct，环比+2.4pct。从一季度表现出的成长性来看，预计5G富媒体消息等新业务的业务量在整个业务收入中的占比将继续提升，基于新业务更高的毛利率水平，公司综合毛利率有望继续回升。

投资建议

参考公司一季报情况，相较于前次预测，我们下调了公司2023-2025年毛利率预测。预计公司2023-2025年营业收入为61.4亿元、74.1亿元、85.7亿元，归母净利润为3.07亿元、5.27亿元、6.78亿元，EPS为0.38元、0.66元、0.85元，对应2023-2025年的PE为36倍、21倍、16倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

风险提示：

商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.89亿，根据现价换算的预测PE为38.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，梦网科技（002123）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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