驱动因素2：粗钢平控压力下，铁水逐步触顶 　　截至4月13日，247家钢厂日均铁水246.7万吨，环比增加1.63吨，当前钢厂高炉应开尽开，生产积极性较高，铁水已经基本触顶。　　免责声明 　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！

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　　王凌翔 投资咨询：Z0014488 2023年4月20日星期四

　　双焦小幅反弹后盘面再度走弱，盘面焦煤下跌超过4%，焦炭跌幅超过3%。盘面下跌的原因主要有三个方面，一是下游成材消费不济，钢厂补库意愿不强；二是粗钢压减对需求的压制；三是焦煤减产力度较小，现货持续回落，尚未有明显好转迹象。

　　驱动因素1：下游需求偏弱，负反馈逻辑仍存

　　近期下游成材消费不佳，市场对负反馈的预期仍在。一季度GDP超预期上行，其中出口和消费的韧性较强，地产投资端除了竣工之外的表现都比较弱，市场对于后市投资拉动GDP的预期有所走弱。此外，近期成材消费不佳，钢厂库存压力开始逐步显现，从利润角度来看，当前焦炭利润超过200元/吨，而长流程钢厂螺纹利润仅在100元/吨左右，因此钢厂对原料的打压意愿依旧较强。由于需求端支撑偏弱，在螺纹下跌的背景下，负反馈的预期仍在。

　　驱动因素2：粗钢平控压力下，铁水逐步触顶

　　截至4月13日，247家钢厂日均铁水246.7万吨，环比增加1.63吨，当前钢厂高炉应开尽开，生产积极性较高，铁水已经基本触顶。这意味着后市双焦需求难有进一步增量，且随着双焦供给的增加，整体供需趋向宽松。

　　247家钢厂铁水产量（万吨）

　　驱动因素3：下游维持低库存策略，焦煤现货尚未企稳

　　随着前期铁水的上行，下游焦化厂和钢厂被动去库为主，临近五一假期市场对补库需求有所期待，但是焦煤现货仍在承压下跌，或反映出当前下游补库意愿依旧偏弱。焦炭方面，截至4月14日，全样本焦化厂焦炭库存113.4万吨，环比下降增加1.1万吨，247家钢厂焦炭库存639.3万吨，环比减少11.2万吨，247家钢厂焦炭可用天数为11.7天，环比上周减少0.6天。焦煤方面，全样本独立焦企焦煤库存895万吨，环比增加1.3万吨，247家钢厂焦煤库存801万吨，环比下降18.8万吨。此外，下游需求不济，上游减产力度偏弱，焦煤现货仍未企稳。

　　247家钢厂焦煤库存（万吨）

　　247家钢厂焦炭库存（万吨）

　　整体来看，当前双焦供需趋向宽松，下游维持低库存策略，补库情绪依旧偏弱，叠加成材需求偏弱且钢厂利润不佳，钢厂对原料的打压意愿仍存。此外，上游煤矿减产力度较小，焦煤价格仍在承压下行，操作上看，如果远月破位，仍偏空对待。

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