一、库存较高 原油弱势 PVC震荡下跌 　　原材料电石下跌 烧碱企稳反弹 　　资料来源：WIND，招商期货 　　最近液碱止跌反弹，3月末市场价格上调为主，受氯碱利润承压影响，加上前期检修装置尚未重启，下游买涨氛围较高，整体市场交投氛围较前期积极。　　烧碱下跌 PVC上游氯碱综合利润小幅度亏损 　　资料来源：WIND，招商期货 　　电石、烧碱同步下跌，PVC底部震荡，氯碱综合利润在盈亏平衡附近。PVC产业方面，煤炭连续下跌告一段落，供需矛盾不大，震荡偏弱。

　　一、库存较高 原油弱势 PVC震荡下跌

　　原材料电石下跌 烧碱企稳反弹

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　　最近液碱止跌反弹，3月末市场价格上调为主，受氯碱利润承压影响，加上前期检修装置尚未重启，下游买涨氛围较高，整体市场交投氛围较前期积极。目前华北32%烧碱价格830，西北32%烧碱价格820。

　　电石前期快速下跌后近期止跌，乌海地区主流出厂贸易价格上调，报价3100元/吨，成交灵活。生产企业因区域性限电以及部分企业成本压力有降负荷或停炉检修。

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　　电石今年扩产，原材料兰碳煤炭2023年一季度呈现趋势性下跌，供应增加成本下降，导致电石大跌。

　　目前上游亏损，电石得到阶段性支撑。

　　PVC需求不如开工 即将迎来春节检修

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　　房地产需求疲软，PVC需求弱利润差，今年开工率远低于往年同期。

　　电石成本75%是煤炭，目前电石亏损，但行业利润也在动态传导。

　　烧碱下跌 PVC上游氯碱综合利润小幅度亏损

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　　电石、烧碱同步下跌，PVC底部震荡，氯碱综合利润在盈亏平衡附近。

　　综合利润山东：山东盈利-501，内蒙：168。

　　上游亏损 春节检修即将到来

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　　成本电石、副产品烧碱、PVC同步下跌，上游综合利润亏损。

　　今年PVC开工率低于往年同期，上游库存和社会库存均较高，房地产需求不好。

　　PVC社会库存高位 3月末拐点出现

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　　截至3月24日华东样本库存35.58万吨，较上一期下降1.39%，同比增35.54%，华南样本库存9.01万吨，较上一期减少3.53%，同比增35.90%。华东及华南样本仓库总库存44.59万吨，较上一期减少1.83%，同比增35.61%。

　　即使需求不好，但库存拐点已经看到，后市不确定的是去库速度是快还是慢

　　PVC上游库存57.9万吨 高位难消化

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　　PVC上游库存主要是指西北地区上游在厂库存，2023-02-24PVC上游库存60.8013万吨，环比下降1.2万吨。

　　3月末上游库存小幅度下降到57.9万吨，仍在高位，难以消化。

　　受制于悲观预期，下游工厂PVC原料库存很低，迟迟不补库。

　　下游开工率季节性恢复 现货价格底部横盘

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　　下游季节性恢复，PVC型材厂开工率69%，管材厂开工率51%环比+5%，季节性恢复。

　　现货价格底部横盘。

　　二季度120万吨产能投产 供应缓慢增加

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　　2023年3月华谊40W开工达80%，信发40W达产，二季万华40万投产，上半年增产120万。下半年料有金泰60W，聚隆40W提负。

　　供应增速全年约3.5-4%，二季度之后开始缓慢增产。

　　二、房地产改善不明显

　　30城房地产成交复苏

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　　3月房地产成交改善明显，特别西南成都地区房价上涨，成交量上行。

　　玻璃成交好转 价格反弹

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　　房地产多指标降幅大幅收窄 个别地区房价上涨

　　近期厦门限购限售政策有所调整，已经开始执行。3月28日，限购政策调整厦门户籍的单身人士可以购买第二套住房。限售政策方面，将之前取得不动产权证日期之日起2年限售改为网签之日起2年限售。3月27日，江苏盐城住建局发布稳楼市新政，其中提出，支持人才或二孩及以上家庭住房消费，购买新房最高给予6万元契税补贴；新发放首套房贷款利率下限下调至“最低3.8%”；住房公积金贷款最高额度可上浮20%；推行不动产“带押过户”登记服务等。

　　多家银行房地产不良贷款及不良贷款率出现大幅攀升2022年报出炉光大、招商、平安、中信银行房地产对公不良贷款同比分别增长185%、增长171%、增长537%、下降17%，不良贷款率分别升至3.87%、4.08%、1.43%、3.08%，同比分别增长215%、增长189%、增长550%、下降15%。过去一年房地产业的坏账已在银行年报中有所体现。

　　房地产市场呈现点状复苏这些城市稳了2月百城新房成交同环比皆涨5成，单月规模与去年12月基本持平，北京、上海、成都、武汉、重庆成交上升明显。

　　PVC地板出口减少

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　　PVC海外需求减弱 出口受压

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　　PVC基差和跨期价差 均小幅度走弱

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　　PVC持仓 05合约减仓 09合约并没有增加

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　　PVC需求同比 弱与2022年

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　　三、还在震荡区间之内

　　策略：PVC增量较大 需求弱复苏 还处于震荡区间

　　基本面：供应端上游库存高，社会库存高。上游未来还有130万吨增产，需求端房地产逐步改善，个别城市成交较好。出口预计将转弱。

　　政策和资金面：资金05合约大幅度减仓，09合约增仓不明显。PVC产业方面，煤炭连续下跌告一段落，供需矛盾不大，震荡偏弱。

　　建议：上下空间不大，难以突破区间，建议观望，等待形势明朗

　　风险提示：原油继续大幅度反弹 经济超预期恢复

　　招商期货 吕杰