预计450万吨糖将被转为乙醇生产。截至3月28日，泰国累计压榨9378万吨甘蔗，累计产糖1100万吨。预计整个22/23榨季广西糖最终产量或低于530万吨，同比减少80万吨以上，为近十个榨季第二低。另外，随着外盘价格攀升，进口亏损幅度加大，进口利润窗口全线关闭，当前国内白糖供应量缩减，补充糖源全靠进口，定价权转移到进口糖源上。　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

　　广发期货 刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336） 

　　行情导读：近期内外盘糖价走势强劲，白糖今日领涨商品指数，07合约增仓大涨，最高触及6722，涨幅一度超过3%。 

　　驱动分析一：国际贸易流紧张难缓解，原糖价格触及十年来高位

　　海外供应收缩利好持续发酵。ICE原糖期货价格走势强劲，不断刷新高，隔夜突破23美分/磅一线压力位。北半球主产国陆续进入收榨阶段，产量低迷前景引发市场担忧情绪，印度方面，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）的数据，预计本榨季该国糖产量约为3250万吨，同比减少近350万吨。预计450万吨糖将被转为乙醇生产。之前2月市场预估仍有3400万吨产量。另外，泰国方面增产幅度也小于市场预计。截至3月28日，泰国累计压榨9378万吨甘蔗，累计产糖1100万吨。57家糖厂中已有44家停榨，日榨甘蔗量降至5.2万吨/天。产量即将定格，最终甘蔗压榨量将小于此前市场普遍预期的1亿吨之上。而巴西虽然23/24榨季有丰产预期，但目前仍尚未进入大规模开榨期，主要出口港口巴西桑托斯港口容量有限，物流仍是瓶颈问题，整体来说，原糖供应出现阶段性真空期，国际贸易流紧张根据暂难缓解。

　　驱动分析二：国内供应量大幅收缩，主产区产销率超50%

　　国内主产区陆续进入压榨尾声，广西地区截至3月单月产糖22.66万吨，同比减少85.56万吨，月度工业库存261.84万吨，同比减少115万吨，产销率50.29%，同比提高12.62个百分点。预计整个22/23榨季广西糖最终产量或低于530万吨，同比减少80万吨以上，为近十个榨季第二低。另外，随着外盘价格攀升，进口亏损幅度加大，进口利润窗口全线关闭，当前国内白糖供应量缩减，补充糖源全靠进口，定价权转移到进口糖源上。最新数据显示，4月4日巴西配额外进口加工糖估算为7437元/吨，与柳糖价差1077元/吨。国内减产叠加高企的进口成本成为国内做多最强动力。

　　展望后市：

　　在国内政策面担忧有所缓解后，国内糖价在外盘接连创新高下大幅上涨，同时也考验下游终端的接受能力，另外，高价糖业将引发替代糖源问题，且不排除国内通过国储糖放储来弥补供应缺口。继续关注关注国家部门宏观调控，短期内外糖价共振，多头趋势维持，维持偏多思路。

　　风险提示：需求不及预期，政策干预

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