中邮证券有限责任公司李帅华近期对天齐锂业进行研究并发布了研究报告《锂资源龙头再创佳绩，扩张迅速盈利可期》，本报告对天齐锂业给出买入评级，当前股价为75.52元。2022年天齐锂精矿业务实现营收154.39亿元，同步增长483.9%，锂精矿产量为134.9万吨，同步增长41.4%，销量为75.9万吨，同步增长37.7%。考虑到公司为全球锂资源的龙头，给予2024年8倍估值，对应股价约为119元，维持“买入”评级。最新盈利预测明细如下： 该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为123.3。

中邮证券有限责任公司李帅华近期对天齐锂业(002466)进行研究并发布了研究报告《锂资源龙头再创佳绩，扩张迅速盈利可期》，本报告对天齐锂业给出买入评级，当前股价为75.52元。

天齐锂业(002466)

天齐锂业发布2022年年报：全年实现营收404.49亿元，同比增长427.8%，归母净利润为241.25亿元，同比增长1060.5%，扣非归母净利润为230.59亿元，同比增长1628.9%。2022Q4营收为158.03亿元，同比增长316.9%，环比增长52.7%，归母净利润为81.43亿元，同比增长425.7%，环比增长44.0%，扣非归母净利润为81.39亿元，同比增长459.0%，环比增长44.3%。

锂精矿销售依旧可期，格林布什2027年扩产至266万吨。2022年天齐锂精矿业务实现营收154.39亿元，同步增长483.9%，锂精矿产量为134.9万吨，同步增长41.4%，销量为75.9万吨，同步增长37.7%。对应2022年锂精矿售价约为3052美元/吨，根据IGO公告2023Q1公司锂精矿售价定为5957美元/吨，预计2023年锂精矿业绩依旧亮眼。目前格林布什锂矿产能为162万吨，52万吨/年的三号加工厂预计2025年3月投产，52万吨/年的四号加工厂规划2027年投产，届时公司锂精矿产能达到266万吨。

锂盐加速扩张，未来5年规划30万吨。2022年天齐锂化工品业务实现营收250.09亿元，同步增长398.4%，锂化工品产量为4.7万吨，销量为5.8万吨，自用锂精矿约48.96万吨，折合约6.12万吨碳酸锂，锂资源自给率100%，预计2022年锂盐的售价约为48万元/吨。目前公司锂化学品产能为6.88万吨，四川安居2万吨碳酸锂预计2023H2建成，奎纳纳二期2.4万吨项目也已经进入了前期准备阶段，公司未来5年锂化工品产能为30万吨，CAGR为34%。

参股SQM，分红收益十分可观。天齐锂业还以参股形式持有智利SQM22.16%的股份，是其第二大股东，2022年SQM的投资为56.41亿元，间接受益于全球储量最大锂盐湖的资源开发和锂化合物生产。根据SQM公告预计2022-2025年的锂盐产能为18/21/24/26.5万吨，扩张迅速。根据彭博，SQM2023年EPS预测为12.98美元/股，2023年天齐投资收益仍非常可观。

收购ESS，锂资源布局再下一城。2023年1月9日公司控股子公司TLEA以每股0.50澳元，合计约1.36亿澳元（折合人民币6.32亿元）的价格购买ESS的所有股份。ESS拥有PioneerDome锂矿项目的100%的所有权。根据ESS公告，PioneerDome锂矿石资源量为1120万吨，品位为1.16%，合计为12.9万吨氧化锂当量，约合33.6万吨LCE当量，预计2024年完成最终可行性研究。此次收购，有助于扩充公司锂矿资源储备。

盈利预测

预计2023-2025年天齐锂业归母净利润为253.7/244.6/278.2亿元，同比增长5.15%/-3.57%/13.72%，对应EPS为15.46/14.90/16.95元，对应PE为5.0/5.1/4.5倍。考虑到公司为全球锂资源的龙头，给予2024年8倍估值，对应股价约为119元，维持“买入”评级。

风险提示：

下游需求不及预期，项目进展不及预期，锂价大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)杨耀洪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利222.21亿，根据现价换算的预测PE为5.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为123.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天齐锂业（002466）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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