一、《股票作手回忆录》主人公炒股那么厉害，为什么最后还是破产

利弗莫尔的成功与他的性格有关系，利弗莫尔的失败也与他的性格有关系。利弗莫尔是什么性格呢？孤僻，偏执，果敢，有过人的胆识，对于自己认准的事，有点一根筋，对人情世故有点不通，似乎智商远高于情商，那么他最终的结局就败在情商。

在处理个人情感上，似乎不是很通达，时常陷入悲观抑郁，只有股市里的大赚特赚，才能令他精神振奋，否则就会陷入焦虑，有点艺术家型的焦虑，不太干于平淡，似乎生活一没有波澜就难受，最终由山峦跌入低谷似乎就成了一种宿命，也就没有什么奇怪的了。

任何事物的结果都是由多种原因造成的，多种因素集结在一块，想不产生那个结果都难。一是利弗莫尔由巅峰跌入低谷，有一种巨大的心里落差，这种失落是一般人难以体会的，就好比是你当过老板就不愿意给别人打工一样。二是个人情感上也出现一些问题，特别是家庭上。三是外界当时给他的压力也很大，他其实自始至终不属于机构，可是最终他一出手别人就围攻他，好虎也难抵一群狼，他孤军奋战，可是交易的对手太强大团结了，几次重仓做空失败后，可能最终要摧毁他，经过人生的几次大起大落后，他不懊悔别的，而是没有东山再起的勇气，因为外界条件以及个人的年龄段，都会挫伤他的锐气，所以他感到人生很失败。

其实，利佛摩尔是成功的，没有人能够击败他，是他自己击败了自己。归根结底，还是心态出了问题，是一个交易界心态失败的典型例子。

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二、为什么很多人热衷用杠杆炒股

股票杠杆没什么好处。能用杠杆把股票做好的人，少之又少，炒股用杠杆，心理压力会很大，杠杆越高，一个小波动就没了。2015年牛市时，老揭我身边很多朋友，包括我自己，都用杠杆了。后来发生了股灾，我自己是把所赚的钱都亏完，把利润几乎回吐干净。所以从2015年至今，我再也没有用过杠杆。我有个朋友，用杠杆炒股，2015年你最高市值达到了2000万，但是股灾一来，他最后出来的资金只有100多万，太惨太惨了。而且你要记住，你借钱炒股，这个钱最终是要还的，不仅仅有时间成本，还有资金成本，牛市里还好，大家都爽，目前这种熊市，心理压力是非常大的。而且你就算你要用杠杆，你要确保能100%这个股票赚钱，这种事有吗？没有。芒格还举了两个列子：假如你有一个富有的叔叔，他没有孩子，他拥有一家巨大的企业且价值在不断增长。他要把这个公司传承给你，这就相当于有100%的确定机会，你肯定要去，难道你还要做别的事情？这就是很安全的杠杆，你对确定的机会要双倍下注。看看那些多少年来在香港赛马中赚钱的人，每周赚10万元，他们有自己的公式，但他的下注不能太大，太大就会改变几率，那是事情运转的方式。当他们确信时就赌多一些，不确信时就赌少一些。很明显是这样，这个才是当前问题发生的一个最为关键的问题了。

三、LUNA为什么会陷入死亡螺旋

这要从Terra的业务模型谈起。Terra生态的核心设计思路是围绕如何扩展稳定币UST的使用场景及支付需求，UST的运作采用了双Token设计，Luna：治理、质押和验证的Token，UST：原生美元挂钩的稳定币。简单理解就是每当一个UST被铸造出来，就必须烧掉价值一美元的Luna，且Luna通过套利机制帮助维持UST与美元的挂钩。

AnchorProtocol（以下简称Anchor）是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平台，本质是Lending，与Compund类似。但Ancho的特殊在于极高的APY（AnnualPercentageYield，即年化收益率），始终维持在20%左右。在高年化的刺激下，用户对UST的需求暴涨，这也是UST的业务核心。在Terra生态中，Anchor作为“国有银行”的角色，承诺了20%的超高活期收益率，以此吸收公众存款（以UST的形式）。

Anchor的主要收入来自于借款利息+借款抵押物的PoS奖励收入（目前为bLUNA和bETH）+清算罚金；Anchor的主要支出是约20%年化的存款利息，Anchor本身也为借款人提供了较高的ANC代币补贴，为了维持ANC的代币价格，Anchor还面临着额外的ANC代币价格维护成本，即解决ANC代币的卖压问题。

通过以上分析，可以看出Terra的完整逻辑是：通过Anchor自造场景、塑造稳定币需求；需求推动UST的铸造规模，吸引用户进场；用户不断进场，造就生态的数据表现（TVL、地址数、项目数等）并逐步推高Luna价格；项目方或基金会通过Luna套现资金，并进行补贴，维持高年化收益，以此循环。

如果以上循环稳定，UST是Luna的发动机，Luna是UST的稳定器，更多Web3项目和用户涌入，两者相互作用，走势向好时，形成正向螺旋。

但当Luna相对于稳定币的市值变低、交易深度减小，担保物就会出现不足，稳定币的脱锚风险就会变大，维护共识的成本就越高，陷入死亡螺旋。比如，市场整体大跌，Luna也不能幸免时，或当有人可以阻击Luna价格时，死亡螺旋就会出现。