股指期货贴水(股指期货贴水套利是什么)
一、为啥股指期货升水有利于做无风险收益
用沪深300ETF套取无风险收益
A股波动日益增加，单纯的博市场底部或者卖空的投资策略，风险日益凸显。那么，对于中等资产规模（约100万元）的投资者而言，有没有其他风险较小、收益率预期稳定的投资策略呢？
有的。比如，利用华泰柏瑞沪深300ETF和股指期货市场，可以进行一些对冲操作，有望套取一些无风险收益。
在此，我们先针对近阶段沪深300股指期货各合约频频出现升水的状况，介绍一个利用华泰柏瑞沪深300ETF（510300）作为期指现货组合，进行套利操作的方法。
由于华泰柏瑞沪深300ETF每30万份正好对应1张沪深300期指合约、流动性较好（目前日交易量在沪深交易所上市ETF一直稳居前2名），可以让投资者较以前更方便地套取到其中的无风险收益。
以2012年7月27日下午盘中(13:34)期指情况为例，当日IF1208、IF1209、IF1212、IF1303全线出现升水，基差从21.04到94.24不等。如下图截屏：
数据来源：WIND统计时间：2012年7月27日13:34
2012年7月27日下午13:34，华泰柏瑞沪深300ETF二级市场价格为2.378元每份。如下图截屏：
数据来源：WIND统计时间：2012年7月27日13:34
我们以其中最快到期的IF1208合约为例，投资者投入82万元左右，进行期现套利，年化收益率预计在12%以上。计算过程如下：
假设1：华泰柏瑞沪深300ETF买入佣金0.05%，期指合约买入佣金0.02%，期指合约卖出佣金0.02%，华泰柏瑞沪深300ETF卖出佣金0.05%；300ETF和期货合约买卖冲击成本0.1%，合计成本0.24%，ETF买卖无印花税；
假设2：沪深300指数成份股在IF1208合约到期之前期间分红对指数的影响为0.187%（数据来源：东方证券《2012年7月26日沪深300指数期货专题研究——成分股分红进行时系列十八》报告）；
假设3：华泰柏瑞沪深300ETF的折溢价率在买入和卖出时点保持一致；
假设4：股指期货合约的保证金比例为15%（即假设期货公司对客户收取保证金比例上浮3%）。
操作方式：
第一步：二级市场买入30万份华泰柏瑞沪深300ETF（代码：510300），同时卖空1张沪深300期指合约；
第二步：上述操作直至IF1208到期日（2012年8月17日）在期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。
得：
（1）IF1208合约升水率=IF1208合约基差/沪深300指数=21.04/2343.36=0.898%
（2）扣除成本并考虑分红后的有效升水率=IF1208合约升水-交易成本+成份股分红影响=0.898%-0.24%+0.187%=0.845%
（3）期现套利收益=30万份华泰柏瑞沪深300ETF*扣除成本并考虑分红后的有效升水率=30万份*2.378元/份*0.845%=6028.23（元）
（4）投入资金=30万份华泰柏瑞沪深300ETF+卖空1张期指合约=（30万份*2.378元/份）+2364.40*300*15%=819,798（元）（备注：期货合约每点价值300元，保证金为15%）
（5）期间收益率=期现套利收益/投入资金=6028.23元/819,798元=0.73%（期间是指7月27日至8月17日，共21天）
（6）折合年化收益率≈期间收益率*（365天/21天）=0.73%*（365/21）=12.7%
值得指出的是，上述操作是假设IF1208合约基差在该合约存续期间一直未收敛，直到合约到期日才收敛后，方进行第二步反向操作。如果在进行第一步开仓操作之后，IF1208合约基差在较短时间内（该合约到期日之前）迅速收敛，则我们即可卖出华泰柏瑞沪深300ETF，同时平仓卖空的IF1208，更快地获得上述期现套利无风险收益，折合年化收益率将高于前述水平。
如果IF1208合约基差预计在当日收敛，则投资者还可以利用华泰柏瑞沪深300ETF具有的“T+0”功能与期货合约的“T+0”交易无缝对接，日内获得上述期现套利无风险收益。上述两个操作步骤可以优化为：
第一步：买入一篮子300指数沪市成分股加上部分现金申购90万份华泰柏瑞沪深300ETF，同时卖空3张沪深300期指合约。（备注：华泰柏瑞沪深300ETF最小申购单位须为90万份极其整数倍）
第二步：在当天期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出当天申购的华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。
此外，需要提醒投资者的是，投资人需要额外准备一定的股指期货持仓保证金，以防在日后沪深300指数上涨时，需要继续持仓的情况下，补充期货合约保证金，维持一定的保证金水平。
二、股指贴水和升水是什么意思
股指贴水和升水是指期货交易中，股指期货价格与实际指数水平之间的差距。当期货价格低于实际指数水平时，称为贴水；当期货价格高于实际指数水平时，称为升水。贴水和升水的出现是由于市场供求关系、资金流动、市场心理等多种因素影响所致，也可以视为期货市场参与者对未来股票走势的表现。
同时，股指贴水和升水也对投资者带来影响，如合理派发杠杆比例等。
三、期货升水是什么意思通俗点
期货升水就是在一个时机段期货合约上涨的价格高于现货，当现货价格大于期货合约时就叫期货贴水。期货与现货的价差会随着临近交割期而小。
因为如果期货和现货的价格相差很大的话，会存在套利空间，投资者可以通过套利的方式获利，而套利者的套利行为又会缩小套利空间，就会使得期货与现货的价差缩小。
