冲刺IPO背后，贝斯曼精密仪器盈利难题待解？　　近日，中国医疗器械制造商和零售商贝斯曼精密仪器向美国证券交易委员会提交了IPO申请，计划以5美元的价格发行400万股股票，筹集2000万美元。按照拟议价格，贝斯曼精密仪器的市值将达到8300万美元。　　身处医疗器械这一热门赛道，贝斯曼精密仪器上市后能否获得资本青睐，还要从其基本面来分析。　　贝斯曼精密仪器成立于1998年，是一家致力于医疗器械的研究、生产和销售的高科技公司。据了解，贝斯曼精密仪器在中国通过Shenzhen Bestman和Nanjin Yonglei两家实体开展业务。　　在诸多不确定性因素下，贝斯曼此次若能成功上市，市场反应恐难乐观。

　　作者： 智通财经 李云馨

　　冲刺IPO背后，贝斯曼精密仪器（BSME.US）盈利难题待解？

　　经济大环境与资本市场整体回暖之际，中企赴美上市的“春天”或已到来。

　　近日，中国医疗器械制造商和零售商贝斯曼精密仪器（BSME.US）向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，计划以5美元的价格发行400万股股票，筹集2000万美元。按照拟议价格，贝斯曼精密仪器的市值将达到8300万美元。

　　进入2月，多家中企已提交赴美上市申请，据业内人士预测，市场的复苏将为赴美IPO创造出合适的窗口期。而中概股整体行情探底回升，也反映了投资者的乐观情绪。

　　身处医疗器械这一热门赛道，贝斯曼精密仪器上市后能否获得资本青睐，还要从其基本面来分析。

　　盈利薄弱，亟待上市“补血”

　　贝斯曼精密仪器成立于1998年，是一家致力于医疗器械的研究、生产和销售的高科技公司。据了解，贝斯曼精密仪器在中国通过Shenzhen Bestman和Nanjin Yonglei两家实体开展业务。其中，Shenzhen Bestman主要生产医疗器械，并在国内外销售；Nanjin Yongle主要出口医疗器械，销售Shenzhen Bestman生产的医疗器械。

　　贝斯曼生产包含四个类别的超过35种医疗器械，包括超声波多普勒设备、加温器和注射器销毁器、防疫产品和健康检查产品。

　　截至2022年6月30日的一年中，公司收入为338.63万美元，同比增长22%；归母净亏损为232.65万美元，同比增加74%。

　　有赖于利润率较高的超声多普勒设备的销售，公司毛利率也从去年同比的20.6%上升至2022年上半年的23.3%。不过，医疗器械行业毛利率普遍较高，2021年多数医疗器械的毛利率维持在35%-70%区间内。

　　据智通财经APP了解，贝斯曼毛利率之所以比同业偏低，主要还是因为其并非像部分行业龙头那样投入大量资金进行研发，而是采用了薄利多销、利用进出口赚差价的商业模式。

　　从产品结构来看，公司不仅以自有品牌制造和销售医疗器械，还转售从其他制造商采购的医疗器械，而自有品牌的销量远低于转售其他品牌的销量。在截至2022年6月30日和2021年的财政年度，深圳贝斯曼自有品牌销售分别占31%和32%，来自其他制造商的医疗器械转售分别占69%和68%。其中自有品牌销售比例略有下降，但销售额同比增长21%，主要由于超声多普勒设备销量的增长。

　　从销售区域来看，公司销售额以海外为主，而海外市场又主要布局于非洲。在截至2022年6月30日和2021年的财年中，国内销售分别占总净收入的23%和19%，国际销售分别占总净收入的77%和81%。最新报告期内，来自尼日利亚的分销商贡献的收入占30%，来自喀麦隆的分销商贡献的收入占23%。

　　公司各项费用的使用情况亦从侧面佐证了公司“重销售轻研发”的特征。

　　据智通财经APP了解，相比去年，公司管理费用从177.67万美元增长到290万美元，同比大增63.3%，主要由于一般及行政费用从82万美元迅速增长至201万美元，而销售及营销费用、研发费用都有小幅度走低。

　　对此，公司解释称，拟议上市的专业服务费导致一般行政费用大幅增加；销售费用下降了7.5%至47.35万美元，主要由于优化营销部门、裁撤了部分员工；研发费用小幅下降7.1%至2022年财年的41万美元，主要由于实验项目开发进度完成后试验测试费用减少。

　　据披露，截至招股书发布日，公司研发团队仅有9人，精通网络应用平台、应用软件、嵌入式软件、硬件电路等领域。

　　相比之下，截至招股书日期，公司的销售部门约有29名员工，1754名国内销售分销商和1690名海外销售分销商。在截至2022年6月30日和2021年的财年中，通过直销渠道销售的销售额分别占3%和2%，通过分销商销售的销售额分别占97%和98%，销售渠道主要依赖于分销。

　　综合来看，贝斯曼更像是一家医疗器械界的外贸公司，而并非具备医药研发属性的医疗器械公司，未来上市后的高成长性和高估值也就无从谈起了。

　　如今公司之所以急于赴美上市，或许因为账上资金已经不足以支持连年的亏损：截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物约为15097美元，用于经营活动的净现金为145万美元，难以支撑公司一年200万美元的亏损。

　　展望未来，在上市“补血”后，公司又能否迎来新的业绩增长呢？

　　“掘金”海外能否带来转机？

　　据智通财经APP了解，贝斯曼公司经营范围包括1类和2类医疗器械，目前产品包括胎儿多普勒系列、胎母监护仪系列、超声血管多普勒检测仪系列、乳房自检X光仪系列、静脉探测仪系列、肠内营养泵、医用红外体温计、胰岛素冰箱、智能消毒车等。

　　尽管市场规模与增速不如国内，非洲医疗器械仍具有相当广阔的市场前景。非洲的医疗器械严重依赖进口，进口约占其整个医疗器械市场的90%。随着非洲地区卫生支出的增加和国家保险项目的扩大，更多的非洲人民可能获得医疗服务。

　　非洲医疗器械市场从2015年的46亿美元增长到2020年的61亿美元，复合年增长率为5.7%。预计到2025年，该市场将达到85亿美元，从2020年到2025年的复合年增长率为6.9%。在主要市场中，南非和埃及合计约占40%的市场份额；尼日利亚、阿尔及利亚和摩洛哥增长迅速，成为非洲地区的前五大市场，这三个国家加起来约占整个医疗器械市场的25%。

　　从市场份额来看，贝斯曼仍占据一定竞争优势。根据2020年的销售额计算，贝斯曼在中国超声血管多普勒检测仪市场中占有18%的市场份额，排名第三，而ELCAT和Summit分别占据38.5%和23.1%的市场份额。

　　而在输血输液加温器市场，贝斯曼以14.5%的市场份额名列第二。相对于两名最有力竞争对手普遍处于5、6万元的价格区间，贝斯曼的BFW-1020型号价格仅为4万元。

　　对于未来发展战略，公司表示，未来将利用运营产生的现金流及上市筹资扩大销售团队，以进入新的市场区域，扩大在国内其他省份和海外的销售。

　　对于海外市场的拓展，公司提到，计划通过在乌干达成立合资公司，为此已在2022年3月与一家乌干达公司签订了框架协议，以便通过协议扩大产能和市场份额，并预计在乌干达合资企业投资约150万美元。由于疫情，这项计划的进展目前没有明确日程表，也无法预测合资公司和工厂将于何时建成并成功投产。

　　在诸多不确定性因素下，贝斯曼此次若能成功上市，市场反应恐难乐观。在业绩持续亏损、盈利能力偏弱、又无明确利好落地的状态下，投资者唯有期待公司在拓展非洲市场后能够为其基本面带来转机。