花旗集团认为，美联储可能需要提前结束量化紧缩， 从而保证金融体系中足够的银行储备金规模。但另一方面，仍有必要维持对利率的鹰派暗示。　　花旗预计，美联储周末在硅谷银行倒闭后推出的银行定期融资计划将在金融系统增加更多储备金，帮助缓解融资压力。自2022年年中以来， 美联储一直在大量减持美国国债和抵押贷款支持证券，计划最终从金融体系中回笼数万亿美元过剩流动性。　　自一年前美联储启动加息周期以来，因为客户将资金转向收益率更高的工具，银行存款持续下跌，这反过来又迫使金融机构提高存单等产品的利率，使其更符合美国国债和货币市场的水平以阻止资金外流。

　　花旗集团认为，美联储可能需要提前结束量化紧缩（QT）， 从而保证金融体系中足够的银行储备金规模。但另一方面，仍有必要维持对利率的鹰派暗示。

　　花旗预计，美联储周末在硅谷银行倒闭后推出的银行定期融资计划（BTFP）将在金融系统增加更多储备金，帮助缓解融资压力。

　　从本质上讲，这可能被视为一种量化宽松（QE）政策，尽管当下美联储仍处于紧缩周期。自2022年年中以来， 美联储一直在大量减持美国国债和抵押贷款支持证券，计划最终从金融体系中回笼数万亿美元过剩流动性。

　　花旗策略师Jabaz Mathai、Jason Williams、 Alejandra Vazquez Plata在周一给客户的一份报告中写道，“美联储的新BTFP只是QE的另一个名字而已，意味着留在美联储资产负债表上的资产将会增加，虽然从技术上讲他们没有买入证券，但银行在美联储的储备金会增加”。

　　自一年前美联储启动加息周期以来，因为客户将资金转向收益率更高的工具，银行存款持续下跌，这反过来又迫使金融机构提高存单等产品的利率，使其更符合美国国债和货币市场的水平以阻止资金外流。

　　他们还一直向批发融资市场寻求额外美元。花旗集团策略师写道，QT持续时间越长，“银行体系中储备金流失的风险就越高。如果美联储希望保留所有鹰派选项，那么今年晚些时候很容易会出现储备金短缺”。

　　美联储的选择

　　策略师们认为美联储有三种选择。一种是提前停止QT，或者减少每月允许到期后不进行再投资的债券数量，以确保储备金在今年剩余时间内保持相对稳定。

　　另一个选项是允许每个货币市场基金通过逆回购协议（RRP）存放在美联储的最高金额从1，600亿美元降低，同时允许QT保持运行。

　　第三种可能做法是， 美联储停止加息，但继续缩减资产负债表规模，迫使货币基金延长所持资产的加权平均期限，并通过购买期限较长的债券从RRP撤出资金。但策略师们认为这种情况不太可能发生，因为美联储已经表明更愿意通过提高短期利率收紧经济环境。

　　“虽然BTFP可能会在短期内支持市场情绪，并减少任何无保险的存款外流，但不能保证银行存款不会转移到RRP工具或留到其他竞争银行，因此风险仍然存在，”策略师写道。