界面新闻记者 | 冯赛琪界面新闻编辑 |6月6日，在2023年东吴证券中期策略会上，东吴证券首席经济学家、东吴香港副董事长陈李表示，今年的市场环境做股比做债更要求踩准节奏，“但是要看到的是，股和债的性价比也在发生变化，”陈李认为，从估值对比来看，股票的吸引力要优于债券，股的性价比在提高，预计下半年有部分资金从债券转移到股票，只是目前还没有看到转化点，而且由于债券涨势迅猛，天平已经慢慢转移，一些做大资金配置的国内资金，在考虑是否应适度降低固定收益，增加部分便宜的股票，行业选择上，陈李看好一般消费和“一带一路”，由于货币投放背景存在，陈李表示，下半

界面新闻记者 | 冯赛琪

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6月6日，在2023年东吴证券中期策略会上，东吴证券首席经济学家、东吴香港副董事长陈李表示，今年的市场环境做股比做债更要求踩准节奏。

“但是要看到的是，股和债的性价比也在发生变化。”陈李认为，从估值对比来看，股票的吸引力要优于债券。股的性价比在提高，预计下半年有部分资金从债券转移到股票，只是目前还没有看到转化点。而且由于债券涨势迅猛，天平已经慢慢转移，一些做大资金配置的国内资金，在考虑是否应适度降低固定收益，增加部分便宜的股票。

行业选择上，陈李看好一般消费和“一带一路”。

由于货币投放背景存在，陈李表示，下半年看好消费行业。从2004年以来，一共有5轮杠杆增速，社会融资的上升，每一次M2、社融增速上升，都能够在6个月后推动物价上涨。

他认为，全年的物价呈“U型”走势，今年9月后，CPI将不断攀升。另外，广义的消费库存也处在较低水平，消费行业会有所受益。

他表示，要看到广大的消费行业，特别是服务行业，自2021年下半年以来就没有产能投放，没有资本扩大，现在全社会广义的消费和大宗都处在库存极低水平。万一需求有回升，给企业带来的正面作用要大于2019年。

就一带一路主题企业来说，目前估值较低，能吸引一部分国内类固收的资金；并具备较强的一体施力的政策性支持；具有全球竞争力。

针对近期热议的海外资本流出事件，陈李指出，除了对地缘政治因素的考虑，以及对中国经济环比表现的关注之外，还主要受海外资产价格上涨刺激影响。今年以来，对比全球股市，中国市场赚钱效应似乎并不明显，这也是海外资本流出的主要原因，其中混杂了一些感性因素。

下半年内外需方面，内需有转弱迹象，外需仍然强劲。

内需方面，陈李表示，有内需转弱的迹象，他预计GDP同比增速可能会在下半年有所放缓。主要原因是房地产销售和地方政府基建投资都有向下势头，居民部门消费持续低迷，需要一些刺激政策才能遏制住下滑趋势。

4月以后，尤其是5月，尽管很多城市的按揭首付比率都出现了下降，房地产销量出现反季节下滑。我们观察房地产的销量下滑是小现象，可以理解为家庭部门信心还没有恢复，延迟买房。但是现在市场关心的是中国房地产市场未来的长期趋势会出现何种变化。

“一定程度上来说，如何充分激活地方政府的经济主体活力，如何让房产行业健康发展很重要，对于中国经济未来的很长时间都非常关键。希望政策能够有所定位，释放明确信号。”

他认为，外需方面比市场预期更乐观。尽管下半年全球需求将面临一定程度的下滑，但是中国出口仍将强劲，对下半年进出口仍然持有乐观的情绪，甚至比投资、消费都更乐观一点。

一是因为国内面向一带一路国家的出口比例超过了对美国、欧洲、日本的出口。这也反映了现在中国出口更多倾向于发展中国家，不再过于依赖发达国家。二是因为国内外的物价环境完全不同，海外CPI和PPI水平较高，国内物价相对较低，产品具有一定价格优势。