优质回答2020年2月1日三安光电最高涨幅3.62%，三安光电作为全球LED芯片龙头，正在向化合物半导体进军，公司成立于2000年，目前包括传统业务LED芯片、新型业务Mini LED芯片和第三代化合物半导体，早年研发出完全自主知识产权的LED芯片，打破了进口垄断的格局，在2008年上市后，公司实行资本扩张战略，不断建厂扩产能和收购弥补技术缺点，以极快的产能以及规模经济带来的成本下降，抢占国际LED大厂市场份额，公司实行资本扩张战略，从2011年到2018年，公司LED芯片业务一直维持在营收占比80%，营收规模从15.98亿元增长到67.33亿

国产替代迎来春天，第三代半导体龙头——三安光电(600703)有何看点？

优质回答2020年2月1日三安光电最高涨幅3.62%。

三安光电作为全球LED芯片龙头，正在向化合物半导体进军。

公司成立于2000年，目前包括传统业务LED芯片、新型业务Mini LED芯片和第三代化合物半导体。

早年研发出完全自主知识产权的LED芯片，打破了进口垄断的格局，在2008年上市后，公司实行资本扩张战略，不断建厂扩产能和收购弥补技术缺点，以极快的产能以及规模经济带来的成本下降，抢占国际LED大厂市场份额。

公司实行资本扩张战略，从2011年到2018年，公司LED芯片业务一直维持在营收占比80%，营收规模从15.98亿元增长到67.33亿元，年复合增长率为20.13%。

三安光电以其资本扩张战略，快速扩充产能以及弥补技术缺点、抓紧研发，让其LED业务优于同行，公司LED业务营收一直保持着是同行几倍的水平，毛利率也优于同行。

2017Q4开始上游LED芯片厂商产能持续释放，LED下游厂商受贸易摩擦以及宏观经济放缓影响，导致供需失衡。公司作为LED芯片龙头，2017年营收及毛利率也受影响。但同时也得益于行业不景气影响，公司以其规模经济优势，快速抢占市场份额，CR10从2016的77%，增长到2020的84%。

2020年LED下游厂商库存逐渐恢复，下游需求逐步恢复，叠加原材料价格的涨价，公司作为龙头企业具有议价能力，行业供需缺口的扩大；传统业务有望逐步恢复。

Mini LED目前被认为是未来显示技术的趋势和发展方向，Mini LED相较于传统的LED在背光技术上进行了改良。

Mini LED生产线可以在传统LED生产线上进行细微的改进就可以实现量产。目前公司已经实现批量供货三星，并于TCL成立联合实验室。

随着苹果和三星为代表的终端巨头的持毕袭续推动，有望受益Mini LED渗透率提升，公司在Mini LED业务上持续发力，提高高附加值业务占比。

第三代半导体器件与前两代半导体相比物理特性优势明显，且下游应用广泛，可应用于5G基站、5G终端射频以及新能源 汽车 等领域。

2013年， 科技 部863计划将第三代半导体产业列为国家战略发展产业；2019年12月，国家级战略《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》明确培养第三代半导体产业。

随着5G通信、新能源企业、快充、绿色照明等新型需求崛起，手侍兄第三代半导体需求也将快速增加；《2020“新基建”风口下第三代半导体应用发展与投资价值白皮书》指出，我国第三代半导体市场规模为94.15亿元，预计2019-2022保持85%平均增长，到2022年市场规模将达623.42亿元。

以第三代半导体其中一个应用领域为例，SiC、GaN电力电子90%依赖于进口。

公司2014年开始布局第三代半导体业务，像以往抢占国际LED芯片大厂市场份额一样，公司通过成立子公司湖南三安建产线，收购北电新材弥补技术缺点等措施，快速抢占国际大厂在国内市场份额。

2020H1数据显示，三安集成营收3，75亿元，同比680.48%。

2014年“大基金”参股三安继承2.17亿股，持续看好国产第三代半导体持续替代国外企业在中国市场份额；截止2020年底，共有51家主力机构持仓三安光电，其中不乏诺安成长、银河创新、易方达等。

传统业务上：行业景气度逐步回升，龙头LED芯片企业依靠自身成本上的规模经济优势以及技术上的领先，持续抢占市场份额。

新型业务上：①随着苹果和三星逐步打开Mini LED市场，其他手机厂商跟随，Mini LED市场渗透率提升，公司有望随着市场规模扩大，营收增长。

②依靠以往成功的快速扩产能、收购企业弥补技术上的劣势等经营战略，加速在谈码第三代半导体领域的国产替代，公司有望享受国家政策的扶持以及自身技术上的优势，加速国产替代的进程。

东莞证券预计公司2020-2021年EPS分别为0.29元、0.39元，对应PE分别为104.52、77.72。

上交所21问 三安光电现金太多遭质疑

优质回答和讯网消息 5月15日，三安光电(600703)收到来自上交所关于年报的监管函，其中包括有对现金管理、对收入确认、对利润调节等质疑。

三安光电近三年业绩

一、现金管理合理性存疑

年报披露，公司货币资金期末余额为44 亿元，2018 年公司新增短期借款29 亿元。2018 年一至四季度末账面货币资金分别为52.69 亿元、41.81 亿元、41.38 亿元、44.06 亿元。 2018 年年报显示，全年委托理财发生额共计1.06 亿元，仅占期末货币资金的2%。公司全年利息费用约为1 亿元，大幅高于利息收入0.47 亿元。

简单来说，值得注意地一点是，三安光电2018年有大量的货币资金，但仍存在较多有息借款，所以这些钱存在的作用在哪里？如果备用以防止流动资金不足，显然太多了；如果放着没有目的，显然是现金管理失职；当然，还可能存在大股东及其关联方非经营性占用公司资金，也有可能存在一些潜在的合同，类似于“阴阳合同”。

二、存货管理真实性质疑

公司存货余额和周转天数逐年攀升。报告期末，公司存货账面净值为 26.80 亿元，占合并报表流动资产总额 20.40%，且较期初增加8.89 亿元，主要增加的存货为库存商品。根据年报，2018年公司收入、利润近六年来首次下降，公司LED 产品毛利率减少8.25%，但2018 年LED 芯片生产量却比上年大幅增加37.23%，存货周转天数攀升至174 天。

解释一下，三安光电是国内LED市场的龙头企业，在整个LED照明市场下滑时，歼州慎不收缩边际，反而大幅生产，导致库存激增，周转下降，营运水平下降。这有几种可能，一是想趁着整体市场颓靡时，蚕食更多的市场份额，以价换量；第二种就跟可能这批货根本就不存在。

三、应收款项激增的合理性

公司应收账款及应收票据金额逐年大幅攀升。报告期内，公司应收账款及应收票据余额50.99 亿元，占营业收入比重为60%，其中应收票据26.17 亿元，较期初增加76.59%。应收票据中商业承兑票据期末余额17.62 亿元，期初仅为2.06 亿元，同比增加755%。

这里，三安光电需要回答地是，作为业内龙头，议价能力相对较强，那应收款项为何会攀升，如果加速抢占市场份额一说法，放款信用条件，也不是不可以。但需要警惕地是，是否通过关联方增加收入，存货根本没有解决，这一点可以比照营收和关联交易数据。

四、研发资本化合理性

公司研发投入资本化率较高。根据年报，本期研发投入8.06亿元，同比上涨51.45%，其中资本化研发投入高达6.62 亿元，研发投迹此入资本化比重为82.10%。公司近五年来研发投入资本化率均高于70%，显著高于同行业公司，无形资产和开发支出逐年攀升。

五、预付工程款合理性

年报显示，公司预付工程、设备款等期末余额为20.12 亿元，较期初4.20 亿元大幅增加。可以计算一下，预付工程设备款较期初是增加了近4倍，数据比较异常，所交所要求补充这些款项的明细、用途、去向及交易对氏敬手方是否与上市公司存在关联关系，相关资金是否最终流向关联方，对应的工程项目及相关投入情况。

如果说是关联方情况，很大可能是借机逃避监管，转移资金，因为关联方间不能随意划转资金。

值得注意地是，近日，有多家媒体报道，三安光电的数十亿预付款似乎与其关联方有着千丝万缕、忽明忽暗的关系，请参照报道《数十亿元预付款去向牵出异常“关系” 三安集团股权转让现疑云》。

六、在建工程长挂的合理性

公司多个在建工程项目建设周期长，转固进度缓慢。公司在建工程期末余额27.32 亿元，期初23.77 亿元，金额较大且多个项目进展缓慢。对于部分项目，公司未明确工程进度，仅披露为“逐步生产运营，但仍有在建项目”。其中，厦门市三安集成有限公司集成电路项目2014 年开工至今，累计投入占预算百分比仅为57.88%，其工程进度缓慢且未计提减值准备。

此外，安徽三安光电有限公司LED 产业化项目2015 年项目工程累计投入占预算百分比为91.45%， 2018 年为96.51%；福建晶安光电有限公司蓝宝石衬底产业化项目2017 年项目工程累计投入占预算百分比为91.45%，2018 年为98.74%；天津三安光电有限公司LED 产业化项目2015 年项目工程累计投入占预算百分比为97.84% ，2018 年为94.17%。

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