答5月8日，申通快递发布公告称，公司控股股东上海德殷投资控股有限公司（以下简称“德殷控股”）拟以转让或增资的形式，分别向上海德殷德润实业发展有限公司、上海恭之润实业发展有限公司出让德殷控股所持申通快递约4.58亿股和2.46亿股股份，本次股权转让的交易价格合计约146.46亿元，折合每股约20.80元，公告同时显示，本次转让或增资完成后，陆猜稿德殷德润将持有申通快递29.90%的股份、恭之润将持有申通快递16.10%的股份，德殷控股将持有申通快递 7.76%的股份；德殷控股持有德殷德润和恭之润100%的股权，申通快递第一大股东变更为德殷德润，实

阿里为什么想要用99.82亿元买申通股权？

答5月8日，申通快递发布公告称，公司控股股东上海德殷投资控股有限公司（以下简称“德殷控股”）拟以转让或增资的形式，分别向上海德殷德润实业发展有限公司、上海恭之润实业发展有限公司出让德殷控股所持申通快递约4.58亿股和2.46亿股股份。本次股权转让的交易价格合计约146.46亿元，折合每股约20.80元。

公告同时显示，本次转让或增资完成后，陆猜稿德殷德润将持有申通快递29.90%的股份、恭之润将持有申通快递16.10%的股份，德殷控股将持有申通快递 7.76%的股份；德殷控股持有德殷德润和恭之润100%的股权。申通快递第一大股东变更为德殷德润，实际控制人仍为陈德军和陈小英。

《中国经营报》记者注意到，早在2019年3月，申通快递就发布公告称，阿里巴巴将兆仔投资46.65亿元入股申通快递控股股东公司德殷控股，德殷控股及实际控制人陈德军、陈小英与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司签署了《框架协议》，拟新设两家德殷控股子公司。

这笔高达46.65亿元的战略投资备受资本市场关注，“阿里光环”一度使申通快递3月11日、12日连续两个交易日股价涨停。如今，随着申通快递股权结构的变更，前述战略投资似乎取得了进一步的进展。

启信宝信息显示，德殷德润和恭之润均成立于2019年4月早孝11日，股东为德殷控股，符合上述与阿里巴巴协议新设两家子公司的条件。

据了解，本次交易完成后，申通快递将与阿里巴巴在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索合作。此举使得阿里巴巴在快递产业的布局得到了进一步扩大，截至目前，百世、圆通、中通、申通都投入阿里麾下。

申通股票为什么老是跌啊

答8月1日，申通快递(002468)开盘不久后股价快速跳水，封死跌停，令市场咂舌。要知道，在其前一天晚上，申通快递刚刚公布了一个重大“利好”：阿里巴巴拟百亿元入股公司，未来或取得其控制权。

按照A股市场以往经验，阿里这棵大树，谁抱上谁涨停。申通快递今年3月被阿里入股的消息一经公布，开盘后即一字涨停，此后一段时间，股价走出独立上涨行情。但是为何这次阿里拟加仓的消息不仅没有助推申通股价，还上演了闪崩跌停的现象？e公司记者发现，问题也许出在价格上。经计算，阿里本次的协议购买价格的折价率高达30%，这对于收购业绩尺改优良的行业巨头控股权来说，十分反常。

阿里拟入主申通折价率或达30%

申通快递7月31日晚公告，控股股东德殷投资、实际控制人陈德军和陈小英与阿里巴巴签署《购股权协议》，赋予阿里巴巴或其指定第三方（上市公司竞争对手除外）自2019年12月28日起三年内（“行权期”）向德殷投资发出通知要求购买德殷德润51%的股权，以及恭之润100%的股权或恭之润届时持有的上市公司16.1%股份的权利。本次购股权的总行权价格为99.8亿元。如若全部行权可能导致申通快 递的实控人发生变更，阿里巴巴将持有申通快递46%股权。

德殷德润持有申通快递29.9%的股权，阿里若取得德殷德润51%股权，计算可得，阿里获得申通快递15.25%的股权，再加上通过拟恭之润取得的16.1%股份，则阿里本次拟收购申通31.35%的股份。

按照申通快递当前总股本15.308亿股计算，此次出让的股本数为15.308×31.35%=4.799亿股。本次购股权的总行权价格为99.8亿元，那么将折合每股价格为20.80元。按照7月31日收盘价29.64元/股计算，则折价率高达30%。

当然，这只是简单的权益计算，与实际的对价计算有出入。不过，从申通快递的股价表现来看，市场倾向于认为阿里入股对价较低，因此选择用脚投票。

一般而言，上市公司股权若具备对上市公司的控制权，转让时往往会存在溢价，A股上市公司大股东高溢价转让控股权的现象并不鲜见。而且企业规模越大，其溢价率也会越高。申通快递在2018年实现营收170.13亿元，同比增长34.41%；净利20.49亿元，同比增长37.73%。2019年上半年每月披露的快递服务业务收入，也实现了两位数的高增长。

申通作为行业知名快递公司，且业绩优良，为何控制权的转让不仅没有溢价，还出现了大幅折价。针对这一问题，e公司记者致电申通快递，工作人员表示他们也不清楚控股股东为何折价转让股权，需要确认后再做回复。

有市场传言猜测，阿里与申通快递控股股东的购股权协议也许是很早之前就已确定，那时申通股价没有这么高，所以收购价格才这么低。为此，e公司记者询问申通快递，阿里与其控股股东何时开始进行本次协议的协商。申通快递工作人员表示，具体时间并不清楚，但是可以肯定的是，在今年3月11日阿里第一次表示入股申通之后，双方合作后才开始协商，然后产生了本次协议。

以目前A股市场上的惯例，股份转让价格一般是以协议签署之日前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值作为定价标准。Wind数据统计显示，申通快递自3月11日起至7月31日止，中间任意连续30个交易日的均价都高于本次收购价格20.80元/股。也就是说，在此期间无论何时确定下本次购股权协议，阿里均是以折价的金额确定了申通快递的控制权。

此外，阿里与申通快递控股股东本次签订的购股权协议也值得一提。对A股市场的投资者而言，购股权协议可能比较陌生，但在全球资本市场这是常用的投资工具。购股权是指一方在未来确定的时间内按照一定的价格购买一定数量的目标企业股份的权利。购股权实际是一种期权，约定未来可能毁困唯交易，但当下并没有产生实际交易，甚至未来是否交易也存在不确定性。也就是说，阿里未来是否会进一步入股申通快递实际上还存在未知数。

入股到入主 走势两重天

今年3月，阿里巴巴拟以46.65亿元入股申通快递。双方“牵手”理由为拟在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索合作。按交易价格测算，该笔战略投资作价约为20.8元/股，较公告前一交易日收盘价（20.44元/股）差别不大。 至此，阿里先后入局圆通、中通、申通，集齐了传统快递纤培四巨头“三通一达”中的“三通”。

彼时，阿里入股的消息一经公布，申通快递开盘后即一字涨停。此后一段时间，申通快递股价走出独立上涨行情，股价一路震荡上扬。截至7月31日，公司期间涨幅达近五成。

今年5月，申通控股股东德殷投资调整内部股权架构，调整后其所持申通的53.76%股份拆分为三，其中29.9%的股份转予全资子公司德殷德润，16.10%的股份股份分给另一全资子公司恭之润，剩余7.76%股份仍由德殷投资持有。申通第一大股东变为德殷德润，实控人仍为陈德军和陈小英。

7月1日，阿里前述战略投资事项宣告完成。此时，德殷投资已将持有的德殷德润49%股权转予阿里，后者由此间接持有申通快递14.65%的股份。

时隔一个月，阿里此番再下一城，通过收购德殷德润51%股权、恭之润100%股权，其持股申通的比例将增至46%，跃升上市公司实控人。从前述一系列动作来看，阿里的“两步走”路径可谓环环紧扣。

从入股到控股申通快递，申万宏源认为，阿里亲自下场实控快递，事关拼多多与阿里两个电商平台的战争。从阿里自身角度讲，淘宝是其整个生态体系的基石，拼多多出其不意的发展将会潜在威胁阿里的根本。从过去经验看，阿里仅仅是参股当年行业第一的公司为主，更多的是通过电子面单等实现对物流的控制。从今年上半年来看，拼多多的日均包裹量已经超过了阿里系的一半，成为阿里巴巴难以忽视的竞争对手。而快递作为电商的基础设施，成为阿里巴巴加快布局的对象。

不过，尽管多家券商机构“唱多”阿里的入主，但或许是折价甩卖，亦或是前期涨幅较大、利好已兑现的原因，今日（8月1日）申通盘面显现出市场对此的巨大分歧。申通快递于早间闪崩跌停，随后封死在跌停板，现价26.68元/股，成交6.7亿元，市值一日内蒸发逾45亿元。

盘后数据显示，游资系此次出逃主力。申通快递8月1日卖方前五席位均为券商营业部，合计卖出2.38亿元。其中，卖一席位财通证券杭州解放东路营业部卖出9204万元。买方席位则出现北向资金与机构席位的身影。其中，深港通资金位居买一席位，买入4653万元，并卖出314万元。此外，一机构席位买入1279万元。

借阿里使力没那么不堪 申通只是步步为营、求稳

答也因此，申通的没落成了业内的共识。申通的发展真有那么不堪吗？未必！申通大方向上没脱离主营业务，且坚定地往数字化方向转型，每一步更像是步步为营。

就悄悄试水合作网格仓业务而言，申通正在不断延展自身的配送能力。为孵化新一代短链配送能力，申通目前已经与盒马在湖南、湖北等区域试水合作网格仓业务。跑腿业务、同城业务、社区团购最后几公里仓储配送解决方案等都是短链业务的细分领域，社区团购则是网格仓模式，从区域仓细化到网格仓，SKU 维度分拣并非包裹维度分拣，在网格仓末端配送阶段可以发展一个创新的业务。

如此来看，在市场还在观望的时候，申通已经开始依托盒马优越的供应链能力以身实践，即使失败了，也会积累经验，不至于像独自败北那么不堪。

对于投资者好奇土地是不是在快递行业存在壁姿扒垒的问题，申通答神方面也坦白，除了通过公司的地网团队拿地以外，公司也积极寻求与菜鸟地网、盒马等方面的合作，通过定制化租赁解决部分的用地需求，所以公司关于土地扩充产能方面没有太多的担忧。

显然，申通很懂得借力使力。

不仅如此，申通2月1日召开第五届董事会第一次会议，并同时引入菜鸟网络2员大将。其中王文彬担任总经理，韩永彦担任副总经理。据介绍，王文彬于2007年至2019年期间分别担任阿里巴巴集团副总裁、淘宝及天猫技术产品负责人、商家事业部负责人、阿里云总裁，同时还在2015年至2020年期间任职菜鸟网络 科清册亏技 有限公司总经理、CTO兼快递事业部总经理。2019年至2020年兼任阿里巴巴集团CEO新零售特别助理。

种种，申通为何要这么做？目标即市场份额的提升。

一方面，申通快递认为，数字化需要人的配合才能落地，数字化被高效使用才可以体现它的价值。而引入菜鸟网络2员大将，凭借其实战经验，很大程度上可以指挥和加速申通向数字化2.0阶段迈进。众所周知，借助阿里、菜鸟的技术加持，企业数字化转型如同走进快车道。

另一方面，通过相关新业务或新增量市场抢占市场份额。无论是正在试水的网格仓业务还是已经开展的菜鸟裹裹业务，毋庸置疑的是，自2018年起，申通与菜鸟开展在裹裹业务、仓配业务、C2M等业务领域的合作已取得了一定的积极进展。截至去年12月，该公司已有近2000个网点接入菜鸟裹裹业务，目前公司菜鸟裹裹业务单量日均约100万单左右。

而较于一线快递企业市场份额，申通的市场份额不是很可观，在通达系中处于相对垫底的位置。仅是2020年前三季度，中通20.7%，韵达17.2%，圆通14.8%，申通10.6%，百世10.6%，顺丰10.1%。

市场份额对申通重要吗？申通快递表示，市场份额对公司而言很重要，从运营角度来看，市场份额的增长有利于发挥运营的规模效益，因此我们高度重视市场份额的稳定提升。但是在提升市场份额的同时，公司也重视用户口碑、体验和客户粘性，寻求规模提升和服务体验的理想平衡点。

尽管外界担忧申通会成为阿里系平台专属快递服务公司，但在申通看来，未来的申通将是一个开放的平台，即使阿里完成全部行权，申通作为一个上市公司有其独立的运营体系，将继续保持独立运作。从申通业务发展的角度来看，作为开放的平台，其不仅拥有完善的网络和充足的产能基础，而且也有能力参与到市场的竞争，申通市场规模的增长和良好的业绩表现也符合公司广大股东的利益。

因此，申通借阿里使力没你想的那么不堪，求稳是申通的本意。

作者：王小孟