原来是青菜头说了算小北读财报09-09 · 优质财经领域创作者作为一个关注涪陵榨菜的投资者，对于榨菜涨价这件事你可能早有耳闻，过去十年来乌江榨菜的零售价已经从5毛钱涨到近3块钱，提价幅度接近400%，已经超过贵州茅台的涨价幅度，但是如果仅仅作为一个消费者，对于榨菜涨价这件事你可羡伍能还真不会注意，毕竟像这种一两块钱一包的东西，就算是偷偷涨了两毛也很难被发现，而且涪陵榨菜的提价还经常是间接提价，同样的价格减少了重量——但像我这种去超市买东西扫一眼价格抓了就走的人，怎么会注意到今天买的榨菜比昨天的少了几克呢？

茎瘤芥是什么

答涪陵榨菜凭什么敢一直涨价？原来是青菜头说了算

小北读财报

09-09 · 优质财经领域创作者

作为一个关注涪陵榨菜的投资者，对于榨菜涨价这件事你可能早有耳闻。过去十年来乌江榨菜的零售价已经从5毛钱涨到近3块钱，提价幅度接近400%，已经超过贵州茅台的涨价幅度。

但是如果仅仅作为一个消费者，对于榨菜涨价这件事你可羡伍能还真不会注意。毕竟像这种一两块钱一包的东西，就算是偷偷涨了两毛也很难被发现。而且涪陵榨菜的提价还经常是间接提价，同样的价格减少了重量——但像我这种去超市买东西扫一眼价格抓了就走的人，怎么会注意到今天买的榨菜比昨天的少了几克呢？

无疑，涪陵榨菜的提价是成功的，具有提价能力的消费品公司可都不简单。那么涪陵榨菜凭什么敢一直涨价呢？原来是青菜头说了算。

一、青菜头就是壁垒

那么什么是青菜头，它又为何会成为涪陵榨菜的强大壁垒呢？

1.啥是青菜头？

青菜头学名茎瘤芥，也叫青菜头疙瘩，可能我们平时鲜吃的比较少，因为它的主要用法就是做榨菜。涪陵榨菜的根本原材料就是青菜头，从成本的角度来看，算上包装成本、人工成本等，青菜头的原材料成本占到了45%左右。

在公司的存货中，原材料的占比是很大一部分。之前我们曾讨论过涪陵的存货在喊举不断增长，其实并不是产品卖不动了，而主要是公司在增加原材料的储备。那么为什么要囤青菜头呢？

主要是因为青菜头的价格很容易受到外部影响而产生波动。从种植环节来看，这种蔬菜对种植的条件如温度、水分等要求较高，而且种植地比较集中，一部分菜如果出现问题就会影响其他种植地。

而在收获兄渗或与采购环节，青菜头在雨水前质量最高但收割的黄金期很短，雨水后重量增加而质量降低，保鲜期也很短。所以农户都想在雨水之后卖菜，工厂都想在雨水之前卖菜，形成了信息的不对称。所以我们可以看到，影响青菜头质量的因素很多，也就使得价格的波动很大。

涪陵榨菜采购的原材料为青菜头及其加工产品盐菜块，囤货能有效地避免采购环节的不确定性，避免因价格波动带来的采购成本上涨。

2.榨菜还能继续提价

重庆涪陵的自然环境最适合青菜头的生长，目前我国约有45.6%的青菜头产自重庆涪陵区，而当地的青菜头又有接近20%直接供给了涪陵榨菜。优越的地理位置让公司"近水楼台先得菜"，公司也与当地的种植农户建立了一定的合作关系，采用现货现款的方式进行收购。

这都是其他榨菜企业所没有的优势：首先其他地区生产的青菜头没有涪陵的品质高，其次如果从涪陵进新鲜原料的话又会花费很高的运输成本，进青菜头腌制过制成的盐菜块又会影响质量……

所以说涪陵榨菜为什么敢涨价？原材料获取便捷，经济成本可以足够低，这都是其他榨菜企业做不到的。再根据消费者对小包装、低价格产品价格变动的不敏感特性，涪陵榨菜的售价未来还有继续上涨的空间。

二、能把咸菜卖好也是本事

除了原材料优势，渠道优势、规模优势、品牌优势等都是涪陵榨菜登上龙头宝座的重要助推器。毕竟要想在榨菜市场混出头也是需要一身本领的。

众所周知，制造榨菜这种佐餐小食并不需要像科技企业一样的高技术壁垒。而且市场上单品的零售价格都很低而且榨菜品牌众多，产品之间存在一定的同质性，这样的赛道进入很容易但是想做大很难。

经过多年的发展，涪陵榨菜的市场占有率已经从百分之十几增长到现在的35%，几乎等于鱼泉、六必居、高福记、味聚特的规模总和。能把一包咸菜卖好也是本事，随着销售渠道的铺开、品牌价值的打造与推广，已经形成的规模优势对于榨菜产品来说就是最大优势。

再从最近的业绩数据上来看，去年四季度到今年二季度，涪陵榨菜实现季度营业收入3.9亿元、4.8亿元、7.2亿元，净利润相应从0.87亿元增长至2.4亿元，疫情也为公司的收购与扩张提供了良好契机。

三、总结一下

这几天涪陵榨菜跌幅超20%，背后是消费板块的集体熄火，大盘退回3300，市场情绪降到低点。但是抛开股价从业绩和价值上来看，涪陵榨菜依然是个好公司。

其实对于高估的消费股杀一波估值、去一去泡沫、回头调整一波也是正常现象。毕竟短时的涨跌乃兵家常事，而价格永远在围绕价值波动，只有把对企业价值的深刻理解纳入自己的能力圈，才能在面临风浪之时不露惧色。

文末划重点。

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答名称 代码 收盘价 日涨跌 周涨跌 月涨跌 季涨跌

*ST广夏 000557 0.000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

泸州老窖 000568 0.000 0.00% 0.00% 9.75% -9.04%

古井贡酒 000596 93.810 0.65% -0.28% 14.42% -5.13%

燕京啤酒 000729 16.090 1.45% 3.34% 6.06% -6.83%

西藏发展 000752 18.200 -0.82% -8.54% -4.81% -44.82%

酒鬼酒 000799 26.400 5.60% 6.80% 30.76% 9.14%

承德露露 000848 17.750 1.72% 0.91% 10.80% -2.37%

五粮液 000858 37.430 1.41% 3.14% 4.85% -1.94%

张裕A 000869 119.000 2.60% 6.49% 11.23% 5.59%

兰州黄河 000929 7.710 1.72% -2.03% 10.14% -17.72%

ST皇台 000995 21.180 0.14% 7.08% 19.06% 5.90%

洋河股份 002304 144.200 0.47% 2.73% 1.61% -0.08%

皇氏乳业 002329 17.160 -2.72% -3.97% 1.84% -24.07%

珠档芦江啤酒 002461 12.470 -0.40% -4.95% 3.83% -22.31%

古越龙山 600059 13.020 1.88% 5.08% 24.36% 0.54%

*ST中葡 600084 6.660 -1.77% -5.67% 2.30% -22.47%

啤酒花 600090 9.970 0.71% -4.87% 1.94% -17.94%

重庆啤酒 600132 68.690 -0.49% 6.53% 15.64% -1.25%

伊行肆带力特 600197 11.480 4.46% 2.32% 12.00% -15.20%

金种子酒 600199 19.350 4.20% 4.03% 13.82% -4.11%

云南城投 600239 6.720 -1.32% -5.49% -5.62% -26.23%

*ST通葡 600365 8.920 -1.55% -6.01% 3.24% -7.85%

贵雹羡州茅台 600519 209.110 1.48% 4.15% 7.57% 2.04%

老白干酒 600559 28.240 3.14% 3.03% 13.83% -16.42%

惠泉啤酒 600573 8.820 1.15% -1.34% -1.34% -13.61%

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青岛啤酒 600600 36.260 -0.44% 3.28% 10.45% 0.00%

沱牌舍得 600702 20.900 4.14% 5.66% 19.02% -9.80%

新华锦 600735 10.070 -0.49% -4.10% -16.15% -16.15%

水井坊 600779 22.960 2.32% 2.18% 5.76% -2.51%

山西汾酒 600809 71.000 2.31% 2.38% 12.86% -14.65%

伊利股份 600887 22.890 1.19% 3.53% 19.97% 15.84%

国投中鲁 600962 12.900 2.06% -0.69% 14.46% -13.83%

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丰乐种业 东华科技 合肥三洋 方兴科技 巢东股份 江南化工 华星化工 精达股份 雷鸣科化 马钢股份 海螺水泥 中钢天源

皖能电力 古井贡B 三佳科技 四创电子 国风塑业 合肥城建 金马股份 科大讯飞 江淮汽车 中鼎股份 国投新集 山鹰纸业

消费股20%调整告一段落，机构缘何难舍“抱团”

答在经历了前迅斗期一波20%的“估值消化”后，消费“白马股”便迫不及待吹响反攻号角。

近10个交易日来，以食品饮料为代表的消费白马股开始了一波反弹，食品饮料（申万一级）上涨6.87%，在28个申万一级行业中排名第四。具体到个股，洋河股份（002304.SZ）、洽洽食品（002557.SZ）等一波消费股迎来可观的上涨。

第一 财经 注意到，消费股不少属于机构的抱团股，往往是基金经理们的“心头水”。袭凳一位重仓消费股的公募基金经理便直言，尽管经过了20%的回调，基金净值也随之缩水，但并没有改变其持有的决心。

不过业内人士称，需要看到的是，目前消费股股价仍处于 历史 较高水平，估值消化也不可能一蹴而就。综合来看，估值消化与否还需要匹配盈利业绩，精选盈利增长与估值的性价比更重要。

20%估值消化

在连续上涨后，消费股集体迎来一波20%的回调。

连续创造 历史 新高的海天味业（603288.SH），在9月3日达到目前 历史 最高。此后，海天味业在近一个月时间内上演了估值消化。9月3日至9月28日，海天味业下跌20.94%，股价也从最高的203元/股一路跌至最低的153元/股，振幅约为25%。

同样，8月25日至9月17日，三全食品（002216.SZ）股价从40.25元/股下跌至29.35元/股，跌幅达到27.08%。

二线白酒中，今世缘（603369.SH）自9月1日以来至9月28日，20个交易日内下跌20.58%，同样是迎来是一波20%的估值消化。

一线白酒中的贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）为代表的一线白酒也经受了一波估值消化，不过幅度没有二线白酒及调味品龙头那么大。

“消费股的整体估值短期略偏贵，例如白酒整体估值已经处在 历史 高点了，现在像龙头白酒，已经达到了50倍左右的PE了，从 历史 上来看都不是太便宜。同时因为一些短期因素使得估值加拍昌旅倍增长，但这种增长是不可持续的。”淳石资本业务合伙人杨如意表示。

壁虎投资总经理张增继也认为，白酒、调味品等行业的估值的确不低了，所以有回调，消化估值是正常的市场表现。

一位重仓消费股的公募基金经理也向第一 财经 直言，此轮消费股20%的回调更多是由于估值太高，对于这种调整并不“害怕”。

“因为它不是因为基本面引起的，完全是因为涨太快或者估值太贵了。”该重仓消费股公募基金经理对第一 财经 表示。

也有观点认为，从长期来看，茅台、海天是属于市场的稀缺品种，这些股票的高溢价是能长期存在的，因为可以通过稳定增长的业绩增长来消化其高估值。

华泰证券在研报中称，食品饮料行业在疫情下“必选消费”属性明显，行业整体受疫情影响有限，龙头企业仍然保持平稳较快增长，预计行业三季度收入和归母净利润将持续环比改善。以白酒为例，目前白酒行业基本面已经逐渐恢复疫情前水平，高端白酒需求旺盛更是量价齐升，贵州茅台、五粮液等产品一批价已突破 历史 最高水平。

“抱团”更多是表象

第一 财经 注意到，在经历了一波估值消化了，这些消费股开始反弹，一些个股甚至已经收复前期回调的幅度。

9月18日开始，三全食品迎来一波有力反弹，最高时涨至35.72元/股，期间涨幅21.7%；今世缘在下跌至43元附近后，股价随之开始反弹，截至目前今世缘报收48.84元/股。

在9月份的回调中，洋河股份约下跌了15.4%，而在近5个交易日内，洋河股份便大涨21.6%。不仅收复前期的跌幅，还再次创下新高。

第一 财经 便注意到，这些消费股中不少是属于机构抱团股，在一定的回调后，机构也纷纷选择在合适位置建仓。

10月12日，洋河股份涨停，当日龙虎榜显示，在第二、第三和第四买入席位上，均为机构在买入。

“回调了20%、30%之后，如果觉得便宜的话又可以买了，就是这个过程。只要估值处于相对合理阶段，我都是可以接受的。”上述重仓消费股公募基金经理称。

与机构一起行动的，还有外资机构。在12日的洋河股份的第一大买入席位上，便是深股通席位。

“虽然一些外资和公募基金的重仓股动态估值已处高位，但外资持续流入的预期也强化了抱团的现象，一些抱团股票如医药、消费和 科技 龙头依然享有高确定性溢价。而明星基金经理掌握绝大部分权益资金，往往延续自己的投资风格，使得基金持仓呈现集中化现象，基金风格越发极致，产生抱团行为。而抱团行为又为基金贡献大量超额收益，反过来促使基金抱团现象强化，形成正常反馈机制。”杨如意对第一 财经 说。

“我觉得A股市场还是跟随行业的景气度和个股的基本面去走的。基本面好的，就会成为抱团股。其实今年的行业是有轮动的，1月份是 科技 ，2、3季度可能是消费，最近是电力设备，包括军工中间也起来过一波，都有短期抱团或不抱团。我觉得抱团是表象，A股始终追求高景气度和高业绩增长的公司，只是说大家对景气度和业绩增长的持续性判断是不一样的。”该公募权益基金经理也进一步说。