3个交易日股价暴跌超40%一切源于业绩。“到嘴的鸭子飞了”相比股价暴跌、机构“抽身”离场，东方日升业绩突然“变脸”最终直接导致了其33亿元可转债发行上市受阻。经协商一致，东方日升及保荐机构安信证券决定中止本次上市。2020年5月，东方日升拟将其控股子公司江苏斯威克新材料股份有限公司分拆至深交所创业板上市。在东方日升看来，这将进一步拓宽江苏斯威克融资渠道，加速其自身太阳能封装胶膜业务的发展。

A股首例！东方日升33亿可转债完成募资后却宣告终止

最佳答案因业绩“变脸”致33亿元可转债发行上市中止，继而又宣布终止，这戏谑性的一幕发生在全球知名光伏组件企业东方日升（300118.SZ）的身上，在A股尚属首例。

1月29日晚间，东方日升发布2020年业绩预告，扣除非经常性损益后的净利润预计为-1.4亿元 -0.6亿元。而在此前一天，东方日升发布的《关于签订募集资金三方监管协议公告》显示，公司发行可转债的33亿元募集资金已全部到位，并开设3个募集资金专用账户用于募集资金存储。

这一前一后的动作让舆论哗然。在投资者看来，这属于“资金到手，业绩变脸”，有损不特定对象（普通公众投资者）的利益。

3个交易日股价暴跌超40%

一切源于业绩。

1月29日晚间，东方日升披露2020年业绩预告称，归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元 2.4亿元，同比下降75.35% 83.57%；扣除非经常性损益后的净利润预计为-1.4亿元 -0.6亿元。

对于业绩下降的原因，东方日升在公告中提到，主要源于2020年第四季度亏损金额较大，受组件原辅材料价格上涨及组件销售价格下降的双重影响，光伏产品的销售毛利率同比有所下降。其次，受人民币对美元升值影响，公司的汇兑损失同比增加。

而对比天合光能和隆基股份，东方日升也表示，隆基股份除拥有组件外，还拥有较大上游硅片产能，天合光能则在海外高毛利地区的组件业务销售增长显著，公司与两家公司业绩变动存在一定差异。

不过，受业绩影响，2月1日 2月3日，东方日升首日便打开跌停板，3个交易日股价跌幅超40%。

实际上，在前景广阔的光伏市场中，2020年股价涨幅超100%的东方日升是不少机构的“掌中宝”。

东方财富网平台显示，截至2020年12月31日，东方日升的机构持仓数量26家，其中由股基冠军基金历嫌经理陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋股票、汇丰晋信智造先锋股票合计重仓持有3616.63万股。

然而，伴随业绩预警，股价大跌，机构也开始恐慌出逃。龙虎榜数据显示，2月2日，四家机构合计净卖出1.64亿元。

“到嘴的鸭子飞了”

相比股价暴跌、机构“抽身”离场，东方日升业绩突然“变脸”最终直接导致了其33亿元可转债发行上市受阻。

2020年6月，东方日升公布发行可转债预案，计划募资不超过33亿元，用于年产2.5GW高效太阳能电池组件生产项目、年产5GW高效太阳能电池组件生产项目(一期)和全球高效太阳能电池组件创新中心项目。

从可转债的发行流程上看，东方日升于2020年12月收到中国证监会同意公司向不特定对象发行可转债的注册申请。随后的2021年1月19日，东方日升发布可转换公司债券募集说明书。1月22日和1月26日东方日升分别完成发行的原股东优先配售缴款工作、网上中签投资者缴款工作，并到1月28日募集资金全部到位。

不难发现，东方日升33亿元募集资金全部到位后，第二日便发布了业绩预告。

前脚募集资金到手，后脚业绩却“变脸”，紧接着又出现前文提及的连锁反应。这激怒了不少投资者，甚至有直呼向中国山烂闷证监会举报，并要求“退钱”。

有投资者在雪球平台上声讨，东方日升在已知2020年四季度市场条件会造成生产经营及业绩的严重影响情况下，仍向不特定对象（普通公众投资者）发行可转债，应向普通公众投资者预先充分提示和说明相关风险。

在一片舆论声中，2月1日，东方日升发布公告称，公司扣除非经常性损益后的净利润预计-1.4亿元 -0.6亿元，该财务指标可能导致发行人不符合《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》第九条第（五）项、《深圳证券交易 所创业板股票上市规则（2020 年 12 月修订）》第2.2.3 条等规定的向不特定对象发行可转债发行上市条件。经协商一致，东方日升及保荐机构（主承销商）安信证券决定中止本次上市。

东方日升还表示，为保护广大中小投资者利益，将尽快召开董事会申请撤回本次可转债发行，承诺不使用募集资金专户中的相关资金，还将按照投资者缴纳的认购资金并加算银行同期存款利息返还投资者。

那么，公司在启动发行前是否根据《再融资业务逗弯若干问题解答》等规定以业绩预告或快报为基础对跨年后是否仍满足发行条件进行说明？

事实上，东方日升扣除非经常性损益后的财务指标不符合前文相关规定的向不特定对象发行可转债发行上市条件，由此在2月3日其决定终止本次可转债发行，并向深交所申请撤回本次可转债相关申请文件。

业务调整的“进与退”

回溯可转债上市终止事件的源头——业绩预告“变脸”，这一定程度上说明了在原辅材料价格上涨和汇兑调整等市场条件下，相比同行头部企业，东方日升抗波动能力和产品成本控制力仍有不足。

自2010年9月登陆创业板以来，东方日升主营业务为电池组件、光伏电站、太阳能电池封装胶膜、太阳能灯具及LED照明产品等。其中，电池组件业务为其主要业务，2020年上半年其占营收比重达80.13%。

第三方机构PV InfoLink最新的全球光伏组件出货排名数据显示，2020年东方日升位居隆基股份、晶科能源、晶澳 科技 、天合光能、阿特斯和韩华Q-Cells之后，排名第七，名次未发生变化。

不过，PV InfoLink分析认为，全球前十光伏组件企业总计约114.1GW的组件出货量，占据2020年140GW总需求的81.5%。其中，前五名企业的出货量增长尤其明显，相比2019年都有超三成的增长，显示出大者恒大、汰弱留强的趋势。

值得注意的是，随着光伏行业垂直一体化（硅片—电池—组件）渐成趋势，东方日升的组件业务还将进一步承压。

尤其是在过去的2020年，随着市场竞争格局高度集中化，叠加2020年原辅材料等供需矛盾的激化，以隆基股份、晶澳 科技 和晶科能源为代表的头部光伏企业开始纷纷扩大垂直一体化产能，补齐短板。

晶澳 科技 高级副总裁、教授黄新明在第十二届中国（无锡）国际新能源大会暨展览会上曾表示，未来1 2年，光伏电池和组件企业将完成新一轮洗牌。而垂直一体化模式具有较好的成本控制和风险控制能力。

天眼查显示，2020年10月，东方日升通过下属全资子公司向内蒙古盾安光伏 科技 有限公司收购巴彦淖尔聚光硅业有限公司（以下简称“聚光硅业”）100％股权。这标志着，东方日升正式进军光伏多晶硅领域。

在上述东方日升高管看来，多晶硅市场需求紧俏，聚光硅业也将为公司带来新的增长点。

此外，作为目前东方日升的第二大业务——太阳能封装胶膜，东方日升也正开启新的战略布局。

2020年5月，东方日升拟将其控股子公司江苏斯威克新材料股份有限公司（以下简称“江苏斯威克”）分拆至深交所创业板上市。该子公司为太阳能封装胶膜业务的实施主体公司。

在东方日升看来，这将进一步拓宽江苏斯威克融资渠道，加速其自身太阳能封装胶膜业务的发展。

东方日升：悬崖之上？

最佳答案近两年，在双碳政策的加持下，光伏产业链涌现出一批业绩爆表的知名公司。 而东方日升的高光时刻却停留在了2019年，其扣非净利率在该年达到了创纪录的8.23亿元，之后便一路下滑，连续两年录得净亏损。那么，东方日耐闹升到底遭遇了什么呢？

困局

在20年年报以及21年的业绩预告中，东方日升将业绩下滑的原因主要归结于疫情、疫情导致的物流（尤其是海运）成本以及上游原材料及辅材成本的大幅上升。

事实上，物流及上游成本上升是每个组件厂商都在面临的困境，为什么其他的一线组件厂商都能实现盈利呢？这就不得不 从东方日升的产业链布局说起。

长期以来，东方日升在光伏制造端的布局仅局限于电池和组件两端，并未进行一体化布局。 在这一轮主要由硅料向下传导的涨价狂潮中，东方日升没有任何的还手能力， 只能被动地接受上游报价。

其次， 由于组件产品的同质化较高 ， 日升的产品又较为单一， 导致对下游的议价能力也很弱， 并没有很强的向下游传导成本的实力。

此外，粗犷的管理方式近一步挤压本就可怜的毛利空间，共同导致了日升这两年的经营困局。

变卖

对于当前的经营困局，日升心知肚明。 其早在2020年年报中就提出了应对办法：

（1）有效应对“新冠疫情”影响，保证出货稳健增长。

（2）持续加强 科技 创新，满足客户多元化需求。

（3）优化产业链布局，供应链深度合作继续加强。

（4）推行员工持股计划，建立公司与员工同发展共成长的长效激励机制。

针对上述一系列举措，日升都做了相应的动作。经过一年的努力，21年不但没有扭亏为盈（扣非净利润），亏损还进一步加大了。除了之前提到的成本方面的压力没有明显缓解之外，最大的问题还来自于资金方面的压力：没钱，很多事只能想却不能干！

近两年来，日升恨不得把“缺钱”两个字写在自己的脸上。

2020年可转债的发行失败无疑给了日升沉重一击。 发行失败的原因是监管层认为其存在申请文件或信息披昌滑罩露资料相互矛盾或者同一事实表述不一致且有实质性差异的情形。

为此，东方日升收到中国证监会出具的行政监管措施决定书。根据相关规定，监管层将在6个月内（让春2021年6月18日至12月17日）不接受公司发行证券的相关文件， 至此，东方日升失去了短期内从二级市场公开融资的可能性。

无奈之下，东方日升选择“断臂求生”，开启了“卖卖卖”模式。 三个月左右的时间，先后出售了其持有的江苏九九 科技 和江苏斯威克新材料的部分股权以及一系列电站资产。

值得一提的是，江苏斯威克新材料是光伏胶膜生产商，属于东方日升的优质资产。2020年5月东方日升还曾计划将斯威克分拆于创业板上市。如今，走到出售地步，业内人士为之惋惜，更有股东公开声讨、反抗“贱卖”。

那么，日升如此急切的变卖资产，到底是为了什么呢？

主业

在竞争激烈的光伏市场中，各个环节都在不停地致力与技术创新和扩大产能，技术创新可以增效，而产能提升才可以有效降本。只有降本与增效齐头并进，一个企业才能够持续保持战斗力。

清楚了这一点，东方日升变卖资产的目的也就不难解释了： 回笼资金，聚焦主业。 因为以日升目前孱弱的现金流，绝对无法支撑多个环节同时发力。

东方日升新任总裁孙岳懋在接受界面新闻采访时谈到，2021年是东方日升的转型年，针对公司的体系、制度、流程进行了改革，同时制定了2022年的战略： 2022年的主要目标是快速提升出货量，实现更高速增长以及新产品的快速导入。

为了实现这一战略目标，公司在21年就不惜以牺牲利润来稳定市场占有率。 在产业链博弈中，组件降低开工率应对成本压力，与终端旺盛需求形成对比，“保单”和“保价”是组件企业必然面临的选择。

以晶科能源为例，2021年上半年，公司策略性地减少了低价组件订单的获取与执行，对于低价订单与客户进行议价、商谈延长交货时间，并根据市场供需及价格情况增加了硅片和电池片的对外销售。

而东方日升则大相径庭，选择了“保单”，对低价组件订单已基本执行完毕。

对于处于行业细分环节的二三线厂商来讲，“战略性亏损”并不罕见。比如做跟踪支架的中信博，同样选择自己消化成本而不向下游（客户）传导，主要原因也是为了 保障市占率，以空间换时间。

希望

眼前的困境虽然让人沮丧，但 东方日升也还是存在着困境反转的可能。

首先，日升在全球范围内具有一定的品牌和渠道优势， 具有德国TUV、美国UL、英国MCS、欧盟CE、澳大利亚CEC、国家CQC等产品行销全球需要的认证。业务涵盖有欧洲、墨西哥、澳大利亚、越南、哈萨克斯坦、孟加拉、菲律宾、马来西亚、巴西、智利、波兰等诸多国家和地区。

其次，日升在产能与出货量上具有一定的规模优势。 2018-2020年，东方日升组件出货量不断提升，持续保持全球第七。与第一梯队的企业虽然有一定差距，但也没有到完全无法企及的程度。

而据总裁孙岳懋透露，2022年组件产能预计可达约30 GW，如果实现，则日升的组件产能与出货量均有跻身全球前五的潜力。

再次，东方日升切入异质结产品研发较早，先期中试线产品目前已通过了工艺调试，初步具备HJT组件量产条件，在异质结领域拥有先发优势，存在弯道超车的可能性。

最新数据显示，东方日升异质结电池量产平均效率已达24.6%，最高可达24.9%，高效异质结系列组件最高功率达到721.016W，组件效率高达23.65%。 而根据公司的2022年规划，预计在 三季度会发布明确的异质结电池量产计划。公司对新产品寄予厚望，希望其既能为客户提供更高收益率，也能为公司提升公司利润空间公司走出目前的困境。

结语

目前，东方日升的市值只有250亿左右，而第一梯队的竞争对手基本都在千亿。孱弱的市值是否已经包含了所有的悲观预期呢？

仁者见仁、智者见智。

2022年是关键的一年，日升会在这一年迎来自己的凤凰涅槃，还是继续走在悬崖之上？

深圳燃气斯威克分拆上市时间

最佳答案深圳燃气斯威克分拆上市时间明年8月后才符合上市条件。根据相关公开信息查询，深圳市燃气集团股份有限公司是一家以城市燃气经营为主体，燃气资源、综合能源、智慧服务等业务行枣协同发展的大型国有控股上市公司，国家高新技术企业。公司创立于1982年，2009年12月在上海证券交易所正式挂牌上市，股票代码601139。深圳燃气是国内燃气好皮行业智慧运营先行者，安全运营、优质服务处于行业领先水平。公司坚持走出去发展战略，实现深圳燃气品牌在广东、广西、四川、湖南、湖北、江西、江苏、浙江、安徽、云南、山东、友带差河北、山西、陕西等多个省区的战略布局。