理财需求的收缩对信用债流动性存潜在冲击。　　3月理财到期近4500亿，破净率明显下降 　　根据国金固收的数据，3月份是年内封闭式理财产品的到期高峰，到期规模为4486亿元。　　图：月度新发封闭理财期限 　　3月募集缺口900亿，对债市流动性存潜在冲击 　　今年以来理财持续增持信用债，2月理财净买入信用债492.92亿元，环比增长68.11%。　　若后续封闭式理财规模收缩，开放式理财产品对封闭式理财的规模或存在替代效应，但若3月理财规模整体再度下滑，则需关注理财需求收缩对信用债流动性的潜在冲击，尤其是流动性较好且近期理财持续增配的高等级、短久期债券。

　　近4500亿元！3月迎理财到期高峰，或对债市流动性存潜在冲击|银行理财观察④

　　财联社3月8日讯（编辑 杨斌）3月将有4486亿元的封闭式理财产品到期，到期规模为年内高峰。由于2月新发封闭式理财产品的规模较大，3月发行增速或有限。理财需求的收缩对信用债流动性存潜在冲击。

　　3月理财到期近4500亿，破净率明显下降

　　根据国金固收的数据，3月份是年内封闭式理财产品的到期高峰，到期规模为4486亿元。

　　图：月度封闭式理财到期规模

　　若从到期产品数量来看，3月仍是年内封闭式理财产品的到期高峰。根据华安固收的数据，3月封闭式理财到期2308只，数量较2月增加1485只。

　　图：月度封闭式理财到期只数

　　从破净率的情况来看，截至2月28日，银行理财破净率降至7.75%，较1月下降2.62个百分点，较去年12月的高峰已下降较多。而3月到期的理财产品中，破净的有99只，占到期理财产品数的4.3%。根据广发固收的数据，3月破净的封闭型产品到期规模为137亿元。

　　图：银行理财单位净值及破净率的趋势

　　图：月度破净的理财产品到期数及占比

　　2月新发理财规模回暖，平均期限拉长

　　2月理财产品发行回暖。2月新发理财产品共2450只，实际募集规模为3773.44亿元，环比分别大幅增长57.46%、53.37%。国金固收分析，一方面春节因素影响下1月环比基数较低；另一方面赎回潮平息、净值走势平稳后，理财发行及认购放量。分类型来看，封闭式理财产品2月发行2245只，实际募集规模为3635.88亿元；占新发理财整体的比重均在90%以上，自去年赎回潮以来持续处于高位。高发行量下，2月封闭式理财实现净发行199只，净募集规模486.08亿元，均实现由负转正。

　　图：月度新发行的理财产品规模及封闭式占比

　　2月份，3-6个月、6个月-1年、1-3年的封闭式理财产品募集规模分别为969.23亿元、881.44亿元、1701.98亿元，占比分别为26.74%、24.32%和46.96%，环比基本持平，其中1-3年期占比较12月大幅回升16.30pct。新发封闭式理财产品平均期限为11.97个月，环比增加0.4个月。业绩基准方面，随着近期信用债收益率回落，2月新发封闭式理财产品加权平均业绩基准为3.78%，环比下降5.11bp。

　　图：月度新发封闭理财期限

　　3月募集缺口900亿，对债市流动性存潜在冲击

　　今年以来理财持续增持信用债，2月理财净买入信用债492.92亿元，环比增长68.11%。从期限上看，赎回潮后理财对资产流动性的需求显著增加，倾向于维持低风险偏好、降低错配比例，偏好配置短久期和高等级资产。今年以来理财资金仅净买入1年以内信用债，中长久期信用债均为净卖出。

　　图：理财资金周度债券配置变化

　　图：理财资金周度信用债期限配置变化

　　国金固收测算，考虑到春节效应下，2月新发封闭式理财产品规模已较大，3月发行增速或有限，取2022年3月和2023年2月的均值进行测算，3月新发封闭式理财产品规模或在3591亿元左右。3月理财到期近4500亿，则3月封闭理财的募集缺口将在900亿左右。

　　若后续封闭式理财规模收缩，开放式理财产品对封闭式理财的规模或存在替代效应，但若3月理财规模整体再度下滑，则需关注理财需求收缩对信用债流动性的潜在冲击，尤其是流动性较好且近期理财持续增配的高等级、短久期债券。

　　广发固收认为，新发产品的期限也决定了信用行情演绎的方向。2月新发理财产品朝着向久期延伸的路径发展，新发封闭式产品期限从1年以内转向1-3年，带动了1年略长一些期限的普通信用债利差修复。