某上市公司股票投资分析报告。答江中药业股票分析报告我国沪深股市发展至今已有上千只A股，经过十年的风风雨雨，投资者已日渐成熟，从早期个股的普涨普跌发展到现在，已经彻底告别了齐涨齐跌时代。以江中药业为例，具体分析一下它的价值。事实 表明，行业发展周期和公司自身的发展周期有时可能差别很大，投资者在选股时既 要考虑歼烂拦行业周期，又要具体问题具体分析。此外，公司高成长与否，对市盈率有重大影响。市盈率Ⅰ＝考察期股价 /

某上市公司股票投资分析报告。

答江中药业股票分析报告

我国沪深股市发展至今已有上千只A股，经过十年的风风雨雨，投资者已日渐成熟，从早期个股的普涨普跌发展到现在，已经彻底告别了齐涨齐跌时代。从近两年的行情分析，每次上扬行情中涨升的个股所占比例历嫌不过1/2左右，而走势超过大盘的个股更是稀少，很多人即使判断对了大势，却由于选股的偏差，仍然无法获取盈利，可见选股对于投资者的重要。

那么如何选择一只股票呢？需要考察哪些技术指标呢？

选股的基本策略是：价值发现，选择高成长股，技术分析选股，立足于大盘指数的投资组合（指数基金）。基本分析选股，就是要进行

公司所处行业和发展周期分析，公司竞争地位和经营管理情况分析，公司财务分析 ，公司未来发展前景和利润预测，发现公司已存在或潜在的重大问题，结合市盈率指标选股 。

以江中药业为例，具体分析一下它的价值。

一． 公司所处行业和发展周期

任何公司的发展水平和发展的与其所处行业密切相关。一般来说，任何行 业都有其自身的产生、发展和衰落的氏胡生命周期，行业经历这四个阶段的时间长短不一

通常人们在选则个股时，要考虑到行业因素的影响，尽量选择高成长行业的个 股，而避免选择夕阳行业的个股品牌，江中药业之后经历了11年的高速成长期，目前已进入成熟期，它的股价，也在几年 中经历了十余倍的狂飚后稳定下来。又如沪市中的大盘股新钢矾，虽然属于被认为 是夕阳行业的钢铁行业，但是由于自身良好的经营和管理水平，98年实现了净利 润增长超过100％的骄人业绩，说明夕阳行业中照样可以出现朝阳企业。事实 表明，行业发展周期和公司自身的发展周期有时可能差别很大，投资者在选股时既 要考虑歼烂拦行业周期，又要具体问题具体分析。

在我国，由于公司的一般规模较小，抗风险能力较弱，企业的短期经营思想比较浓厚，要想获得长期持续稳定的发展难度较大 ，上市公司中往往昙花一现者较多，但江中药业公司规模较大

二． 公司竞争地位和经营管理情况分析

市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩及至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、开发新产品等各 种措施来保持这种优势，公司才能长期存在，公司的股票才具有长期投资价值。决定一家公司竞争地位的首要因素是公司的技术水平，其次是公司的管理水平，另外 市场开拓能力和市场占有率、规模效益和项目储备及新产品开发能力也是决定公司 竞争能力的重要方面。对公司的竞争地位进行分析，可以使我们对公司的未来发展 情况有一个感性的认识。除此之外，我们还要对公司的经营管理情况进行分析，主 要从以下几个方面入手：管理人员素质和能力、企业经营效率、内部管理制度、人才的合理使用等。 通过对公司竞争地位和经营管理情况的分析，我们可以对公司基本素质有比较深入的了解，这一切对投资者的投资决策很有帮助。

三． 公司财务分析

如果说，对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析，主要是定性分析，那 么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。

四． 公司未来发展前景和利润预测

投资者可以综合分析公司各方面情况，对公司的未来发展前景作一基本估计，分析方法主要从上面介绍的几方面加以考虑。另外还可通过对公司的产品产量、成本、利润率、各项费用等各因素的分析，预测公司下一期或几期的利润，以便为公司的内在价值作一定量估计。这项工作由于专业性较强，一般由专业分析师进行，普通投资者虽然对利润预测难度较大，仍然可以根据自己掌握的信息作一大概的估 计，对于选股的投资决策不无裨益。

五．发现公司已存在或潜在的重大问题

在选股时，除对公司其它各方面情况进行详细分析外，我们还必须通过对公司 年报、中报以及其它各类披露信息的分析，发现公司存在的或潜在的重大问题，及时调整投资策略，回避风险。由于各家公司所处行业、发展周期、经营环境、地域等各不相同，存在的问题也会各不相同，我们必须针对每家的情况作具体的分析，没有一个固定的分析模式，但是一般发生的重大问题容易出现在以下几方面：

1． 公司生产经营存在极大问题，甚至难以持续经营

公司生产经营发生极大问题，持续经营都难以维持，甚至资不抵债，濒临破产和倒闭的边缘。

2． 公司发生重大诉讼案件

由于债务或担保连带责任等，公司发生重大诉讼案件，涉及金额巨大，一旦债务成立并限期偿还，将严重影响公司利润、对生产经营将产生重大影响，对公司信 誉也可能受到很大损害。更为严重的公司还可能面临破产危险。

3．投资项目失败 ，公司遭受重大损失

公司运用募股资金或债务资金，进行项目投资，由于事先估计不足、或投资环境发生重大变化、或产品销路发生变化、或技术上难以实现等各种原因，使得投资 项目失败，公司遭受重大损失，对公司未来的盈利预测发生重大改变。

4．从财务指标中发现重大问题

从一些财务指标中可以发现公司存在的重大问题。(1) 应收帐款绝对值和增幅巨大，应收帐款周转率过低，说明公司在帐款回收上可能出现了较大问题；(2) 存货巨额增加、存货周转率下降，很可能公司产品销售发生问题，产品积压，这时最 好再进一步分析是原材料增加还是产成品大幅增加；(3) 关联交易数额巨大，或者上市公司的母公司占用上市公司巨额资金，或者上市公司的销售额大部分来源于母公司，利润可能存在虚假，但是对待关联交易需认真分析，也许一切交易都是正常合法的；(4) 利润虚假，对此问题一般投资者很难发现，但是可以发现一些蛛丝马迹，例如净利润主要来源于非主营利润，或公司的经营环境未发生重大改变，某年的净利润却突然大幅增长等，随着我国证券法的实施及监管措施的俞加完善，这一困扰投资者的问题有望呈逐渐好转趋势。

六．结合市盈率指标选股

运用基本分析方法，我们可以通过每股盈利、市盈率等指标，并综合考虑公司所在板块、股本大小、公司发展前景等因素，确定公司的合理价格，如果价格被低 估，则可作为备选股票，择机买入。 在此方法中，市盈率是最重要的参考指标，究竟市盈率处在什么位置比较合 理，并没有一个绝对的标准，各个国家和地区的平均市盈率差距也很大，欧美国家 股市平均市盈率经常保持在20倍左右，日本则在很长一段时间内高居60倍吗、近几年来，我国沪深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范围内波动，一般来 说，30倍左右是低风险区，50倍左右是高风险区，从投资价值的角度分析，假如我们把一年期的银行存款利率作为无风险收益 率，那么在股市中高于这一收益率的收益水平就是我们可以接受的，例如我们以目 前的一年期银行存款利率3.78% 所对应的市盈率26.5倍，作为判断股票投资价值的标准，低于这一市盈率水平的股票，就可以认为价值被低估、具备了投资价值。然而如果仅从这一角度去考虑问题，我们必然要犯错误，因为市盈率受一些因素的 影响巨大。首先，市盈率水平与公司所处行业密切相关。此外，公司高成长与否，对市盈率有重大影响。俗话说，买股票就是买公司的未来，一个对未来有良好预期的个股，其股价自然就高。公司未来前景越好，成长性越高，市盈率水平就越高。那么如何衡量这一因素呢，我们在此引入动态市盈率的概念，从市盈率的公式可以看出，市盈率是股价与每股收益的比值，每股收益的变化，使市盈率向相反方向变化，由每股收益的不同，我们可以计算出3种市盈

率，即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ，市盈率Ⅲ。

市盈率Ⅰ＝考察期股价 / 上年度每股收益

市盈率Ⅱ＝考察期股价 / 中期每股收益 ×2

市盈率Ⅲ＝考察期股价 / 预期本年每股收益

市盈率Ⅰ是基于假设企业考察期每股收益与上年每股收益相同，而上年每股收益实际上不能真实地反映企业当前的实际经营情况和获利能力，因此该市盈率不能真实地反映实际市盈率水平，其作用也就大打折扣。 3种市盈率虽然各有不足，毕竟是投资的重要依据，我们将3种市盈率结合起来考虑问题就会更加全面。从分析可以看出，市盈率受多种因素影响，因此要辩证地看待市盈率，而且应该把市盈率和成长性结合起来考虑。在成长性类似的企业中，应选择市盈率低 的股票，若一个企业成长性良好，即使市盈率高些也还是可以介入。

股票投资的24个关键财务指标的内容介绍

答1.价值与风险。企业的价值与风险总是并存，投资者在股票投资分析中需要对上市公司的资产结构进行分析，这样才能够知道企业的资产与负债之间的关系，以及资产结构是否与企业经营发展相吻合，是否存在资产的结构性风险，是否值得冒险买入该公司的股票。反映企业价值与风险的关键财务指标有资产负债率、流动比率与速动比率、市净率、Altman Z 指数等。

2.运营效率。运营效率的关键财务指标是反映经营者利用企业各项资产的效率，以及公司的整体管理能力。它包括资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、灶厅滚存货周转率等指标。

3.盈利能力。企业的盈利能力是对股价产生影响的最直接的指标，也是股票市场中备受关注的内容，但是企业的盈利能力的大小和真实性是无法从单一的财务报表中得到结果，而是要对其盈利的实质进行分析，通过对市销率、市盈率、营业利润率和毛利率、净资产收益率、每股收益、本利比与获利率、股利保障系数等关键财务指标的有效分析，才能够对一些弄虚作假的行为进行了揭露。

4.盈利的质量。企业的盈利是否真实可靠，股价是炒作还是真实的表现，通过企业相关的现金流关键财务比率指标就是检测它们的扫描仪。这些指标包括现金流量结构比率、每股经营现金净流量、销售收现比率、净利润现金含量比率、自由现金流量等指标。

5.前景与评估。在关键财务指标分析中，对企业的成长性和股价的合理性进行评价是股票价值投资的关键，企业的成长性越好，股价的上涨动力越足，同时投资者获得企业发展所带来的红利也会越多。这部分指标包括营业收入增长率、净利润增长率、市盈率相对盈利增长比率，以及评估股票未来增长的现金流量折现值等。 大商股份（600694）应收账款周转率分析

前面我们已经对大商股份进行了初步的分析，现在我们再通过应收账款周转率等指标对该公司做进一步深入的评估。

报告期 营业收入 应收账款净额 应收账款周转率

2011年 3040378万元 243876648 151.11

2010年 2434345万元 158517576 213.54

2009年 2116315万元 69477513 470.88

2008年 1884966万元 20410041 1014.05

2007年 1496876万元 16767088 849.82

2006年 1066354万元 18461068 583.80

2005年 857656万元 18070419 417.38

表2-9 大商股份的营业收入、应收账款净额及应收账款周转率

根据上表制作应收账款周转率的折线图，如图2-10所示。

图2-10

在这七年里，从收账款周转率的走势看，大商股份的该项指标出现了一个较大的转折，转折点是从2009年的该项指标突然出现了大幅度下滑。那么，是什么因素导致该项指标的大幅变化呢？是企业出现了大量应收账款还是营业收入大幅下降？为了查找原因，我们分别对应收账款和营业收入进行对比，如图2-11。

图2-11

从图中隐余可以得知，这两项数据基本都大于零，说明营业收入和应收账款都处于增长中，但其增长的幅度出现反向的变化，在2009年前，当应收账款加速上涨时，营业收入却出现增速放缓。在2010年以后，应收账款增发放缓，营业收入增长率却在增大。2009年是一个转折期，大商股份的销售收入增长率出现大幅下滑，而应收账款增长率大幅上升，这就是造成应收账款周转率快速下滑的原因，是应收账款快速增加和营业收入增速放缓的双重作用。

在这种双重压力下，企业的经营和创收一定会受到影响，我们来看看下图2-12的净利润的变化情况。

图2-12

显然，在2009年，企业出现了严重亏损，不过从图中可以看出公司很快就从2009年的低谷中走了出来。

大商股份是怎样来扭转种局面的呢？首先要找到引起经营效率和盈利能力下降的原因。影响公司收益下降的主要原因是销售增幅下降，这从图2-11中可以看出，公司的销售增幅从原来25%上方下跌到10%左右；公司的销售毛利率也发现了问题，当年该指标下降了4.83%，而销售费用却大增62.43%，这主要是由于公司在前期购置和建设新店过多，扩张较快，导致管理没跟上，装修、推广和人工费用等都相应增加。企业的存量老店经营增长也出现放缓，大量店铺持平甚至下降，这也与公司过快的扩展政策有关系。

找到原因后，公司首先就要扩大销售，恢复老店的增速，加快已建新店的投入运营。其次要放缓扩张，巩固现伏念有店面经营管理。图2-11也反映出2010年和2011年企业的营业收入增长在恢复。该图也同时可以显示大商股份加强了信用政策，提高销售收现率，增加现金流量，以降低企业流动风险。

图2-13是销售收现比率的变化情况。图中显示自2010年以后，销售收现比率上升，关于销售收现比率可以参考后文中的该项指标内容。

图2-13

企业实行了更加严厉的信用政策可能与其较积极的财务政策相关。企业为了尽快从2009年的阴影中走出来，采取更加积极的经营策略，增加负债率，加大财务杠杆作用。2008年度，大商股份的资产负债率和流动比率分别是66.14%和0.687，2010年的这两项指标为73.17%和0.794。从这两组数据的变化中，我们可以认为，公司增加了资产负债率，加大了流动性，这也说明了企业加大销售收现力度的原因，增加负债率，防范流动性风险，提高销售收现比率也是必然的措施。

公司实行一系措施后，其效果还是明显的，各项指标都出现了好转，营业收入、净利润恢复增长，而且更可贵的是经营活动产生的现金流量净额也出现了快速增长，2010年企业的该项指标增长幅度为41%，2011年更是达到57.3%，这说明企业在加大销售力度的同时也注意到收入的质量。

通过对大商股份的分析，我们对该公司有了一个更加深刻的了解，公司经历了2009年的阵痛后在快速恢复，从价值投资角度看，该股具备恢复性成长投资机会。

选定一只股票，根据今年1-12月的情况证券投资分析报告

答贵州茅台股票投资分析报告

摘要：

2012 年贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和 48.9%，每股收益2.00 元。公司经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。在销售量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，预计2011 年全年的销售收入增长39.0%-47.2%之间；同时根据营业成本和营业税金及附加同比增长35%左右，销售费用和管理费用同比增长25%的公司预算，预计净利润将同比增长53.2%。

未来五年的茅台，预计2015 年的销售收入和产量分别为2010 年的2.94 倍和1.23 倍。如果2011 年的收入增长保持在45%的水平，则2012 年-2015 年要实现19.4%的年复合增长才能实现销售目标。在2012 年和2013 年茅台酒销量增长18%和15%、产品价格年均增长10%的假设下，2012 年和2013 年的净利润分别增长30.5%和23.5%。

茅台的高速发展得到政府的支岩蔽持，省里提出：未来10 年中国白酒看贵州，公司提出：贵州白酒看茅台。省里拟在茅台打造立体交通，建公路、火车站及申请建茅台机场等。

盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012 年实现每股收益为8.21元和10.71 元，对应的市盈率为25.8 倍和19.7 倍，略低于同行业可比公司的平均水平（11 年27.1 倍、12 年20.4 倍）。公司近三年的PE 水平在21.8 倍和36.02 倍之间，目前估值也处于合理水平。考虑到公司未来经营业绩较为明确且其在存货、预收账款以及营业税金附加等方面都有进一步提高盈利或估值的改善空间，维持“买入”的投资评级。

一、历史沿革

贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。

公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4％；社会公众股7150万股，占28.6％。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。

该公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。

母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68％的股份）总面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业（金马奖），全国驰名商标第一名，是全国知名度最高的企业之一。

二、主业描述

公司主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。本公司生产的贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表,驰名中外。独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国察枣枝内白酒市场唯一获“绿色食品”(中国绿色食品发展研究中心颁发)及"有机食品"(国家环保局有机食品发展败敏中心颁发)称号的天然优质白酒产品,贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。

三、行业前景

茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位，今年重点推出的升级版"酱门经典"茅台王子酒，销售情况显著好于老版茅台王子酒。

预计茅台2011年营业收入将增长45%左右，增速创2008年以来新高，在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后，今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。作为高端白酒中基本面最好的公司，而且未来增长十分确定，给予300元作为其一年目标价（相比于15日收盘价203元，预期涨幅接近50%），继续维持"买入"评级。

中价位酒和保健酒成为公司努力寻找的新增亮点。茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位,拍卖价迭创新高更是增加了茅台的投资属性和向奢侈品发展的可能性。由于公司高端价格持续拉升使得公司产品线在400-700元断档,为此重点打造己推出的水立方零售价600元,我们预计今年推出的汉酱零售价600元,将会丰富茅台的产品结构线。 低端产品结构升级,茅台王子酒领衔。由于茅台的低端产品茅台王子酒和茅台迎宾酒价位偏低,且包装和形象较为不统一,公司今年重点推出的升级版"酱门经典"茅台王子酒,从广告词和包装上重新打造,产品价格从100元档次提升至300元档次,定价低于竞品十年红花郎约25%,据终端了解销售情况显著好于老版茅台王子酒。

茅台快速发展的"十二五"值得期待。我们预计茅台2011年营业收入将增长45%左右,增速创2008年以来新高,而且收入预计在2015年完成至少400亿,相对于2010年116亿增长近240%。鉴于茅台的销售紧俏,以及未来五年的销量来自于前五年的产量,我们判断公司未来5年的增速维持在15%水平,并预计在2015年产能将突破4万吨。

出厂价在2011年底具备强烈提价预期。2011年初茅台提高出厂价120元至619元,团购价至779元,目前广东等部分地区茅台零售价已经开始从春节附近1398元向1800-2000元靠拢,我们预计在今年9月至明年春节期间,全国主要地区茅台零售价将向此区间靠拢,进而零售价与出厂价价差再创历史新高达190%-220%。在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后,今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。

四、技术分析

· 移动平均线(MA)

Moving Average是以道.琼斯的"平均成本概念"为理论基础，采用统计学中"移动平均"的原理，将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。

如图所示白色的5日均线将上穿黄色的10日均线形成黄金交叉；10日、20日60日移动平均线从上而下依次顺序排列，向右上方移动，即为多头排列。预示股价将大幅上涨。

上升行情中，股价出现盘整，5日移动平均线与10日移动平均线纠缠在一起，当股价突破盘整区，5日、10日、20日60日移动平均线再次呈多头排列时为买入时机。

· 平滑异同移动平均线(MACD)

MACD是Geral Appel 于1979年提出的，它是一项利用短期（常用为12日）移动平均线与长期（常用为26日）移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。

6月7日至13日当股价指数逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，与股价走势形成底背离，预示着股价即将上涨。

· 随机指标（KDJ）

KDJ由 George C．Lane 创制。它综合了动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。

白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黄色的D值，股价会产生较大的涨幅。

4.相对强弱指标（RSI）

RSI是由 Wells Wider 创制的一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。

白色的短期RSI值由下向上交叉黄色的长期RSI值，为买入信号；RSI的两个连续峰顶连成一条直线，RSI已向上突破这条线，即为买入信号。

5.累积能量线（OBV）

OBV又称能量潮，是美国投资分析家 Joe．Granville 于1981年创立的，它的理论基础是"能量是因，股价是果"，即股价的上升要依靠资金能量源源不断的输入才能完成，是从成交量变动趋势来分析股价转势的技术指标。

如上图，该股价格上升OBV也相应地上升，我们可以更相信当前的上升趋势。

五、投资建议

从公司财务状况来看，从年度报告中我们可以看到，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。