近期尿素国储货源将陆续出库，大量尿素现货涌入市场，包括山东临沂、江苏沭阳、河南商丘等主流销售市场尿素价格出现显著回落，厂家近期报价下调10-50元/吨不等，此时市场挺价积极性也欠佳，行情比预期中略早回落。化肥现货价格下行也拖累企业盈利预期的改善，截至稿前，云天化、阳煤化工、天禾股份、中化化肥盘中下行幅度超过1%。同时郑商所尿素UR2005合约下行超过2.5%。此外，虽然货源变多，但是承储价格较往年高，结合相关企业盈利情况看，A股化肥板块虽短期承压明显，但尚有支撑。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

　　张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）

　　行情导读：正值春耕备耕时节，在国家发改委的关注下，春耕化肥价格上涨的问题得到改善。近期尿素国储货源将陆续出库，大量尿素现货涌入市场，包括山东临沂、江苏沭阳、河南商丘等主流销售市场尿素价格出现显著回落，厂家近期报价下调10-50元/吨不等，此时市场挺价积极性也欠佳，行情比预期中略早回落。化肥现货价格下行也拖累企业盈利预期的改善，截至稿前，云天化（600096.SH）、阳煤化工（600691.SH）、天禾股份（002999.SZ）、中化化肥（0297.HK）盘中下行幅度超过1%。同时郑商所尿素UR2005合约下行超过2.5%。

　　图表1：相关化肥企业情况

　　图表2：尿素期货主力合约连续价格走势

　　数据来源：Wind，广发期货发展研究中心整理

　　驱动分析一：政策端保供稳价驱动市场货源流通量增加

　　此前国家发展改革委等部门已经印发通知，从稳定化肥生产和要素供应、提高化肥流通效率、积极稳妥做好储备和进出口调节、规范化肥市场生产经营秩序等方面做出安排部署，要求积极稳妥推动春耕化肥保供稳价工作高质量发展，切实保障国家粮食安全。从承储投放时间来看，东三省、内蒙为2022年9月1日—2023年3月31日的任意连续六个月，其他省份为2022年9月1日—2023年5月31日的任意连续六个月。到期后30日内向所在区域销售，因此此轮政策驱动相对较强，短期内大量流通货源进入市场，压制尿素现货价格上涨势头。此外，虽然货源变多，但是承储价格较往年高，结合相关企业盈利情况看，A股化肥板块虽短期承压明显，但尚有支撑。

　　驱动分析二：农业种植区年前大量备货，春耕时节采购较少

　　往年情况看，东北农业种植主流区域返青肥备肥集中，带动市场上行，但2023年情况截然相反，由于2022年超量储备导致经销商化肥库存高企，导致新的一年采购完全不及往年同期。根据隆众的口径，2023年东北尿素采购明显低于去年同期水平；且据年后归来东北农业下游采购谨慎居多，部分库存囤货量较往年同期水平少一半还多，使得当前社会库存处于偏低位。但基于淡储政策的改变，东北三省以及内蒙古将在3月份释放淡储货源，目前辽宁、黑龙江部分货源已提前释放，加之内蒙气头企业正在恢复中，短时供应方面仍有增量预期。

　　图表3：消费不及预期，企业代发天数下滑

　　数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理

　　驱动分析三：国际化肥价格仍低位运行，港口压力增加企业出口谨慎

　　印度IPL发布新一轮尿素进口招标，据悉总数量在100万吨左右，次轮招标于2023年3月3日开标，船期最迟日期为2023年6月1日。虽然此前印度招标消息已在市场听闻，不过业者反馈次轮招标时间过长且当前国际价格走低之下套利空间有限，商家投标意愿谨慎。国际行情持续下跌后出现窄幅反弹，但目前国内外尿素价格依旧倒挂，国内各港口均有部分回流货源，2月份开始已持续回流内地，对周边市场形成明显打压。

　　图表4：国内尿素内外盘价差情况

　　数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理

　　展望后市：

　　综合来看，A股化肥板块阶段性走高告一段落，前期虽然有持续小涨，但实际企业的新单成交已经一般，所以在氛围转弱后，预收较少的企业销售业绩压力逐渐明显。且近期商储投放原因尿素主流地区部分厂家价格下调10-50元/吨不等，预期盈利能力减弱。短期市场来看，中观市场返青肥消费仍有提量，工业刚需谨慎采购，对应日渐回升的行业供应水平，在市场无有效利好消息刺激的情况下，期货价格重心下移，化肥板块需静待调整后的修复机会，仅供参考。

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！